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轻工行业2024年中期投资策略布局出口链和内需优质个股2024年7月

核心观点?投资主线：?消费：在消费弱复苏预期下，部分品类仍体现出较强的成长韧性。以自由点（百亚股份）、冷酸灵（登康口腔）、润本（润本股份）、公牛（公牛集团）为代表的国货品牌兼具性价比和优质产品力，持续抢占外资品牌份额，在产品结构优化和渠道扩张中实现增长。家居消费板块，1-5月商品住宅销售面积累计同比下滑19.8%，由于地产销售承压、终端需求偏弱，整体竞争压力仍然较大，成长性较好的智能门锁、智能坐便器等高单值家居产品也面临不同程度价格竞争。中长期看，智能家居品类渗透率仍然偏低，且功能属性强，客单价天花板高，仍然具备较好成长空间。虽然短期家居板块处于需求收缩导致的增长困境中，但行业集中度提升的趋势仍在持续推进，龙头优势进一步夯实。推荐百亚股份、登康口腔、公牛集团。?出海：1-6月CCFI欧线海运指数上涨约143%，受海运、关税等不确定性因素增加影响，出海板块分化或加大，优选抗风险能力较强的两条主线：品牌出海和优质代工。品牌出海标的市场扩容、需求持续性较强，对上下游议价力和成本转嫁力较强，成长逻辑持续兑现。部分代工标的由于品类景气度较高，生产竞争力强，在全球市占率稳步提升，成长性显现。推荐嘉益股份、乐歌股份。?造纸：2024年初以来纸浆价格先涨后跌，1-6月纸浆期货涨幅2.5%，纸企盈利能力企稳。考虑到下半年全球浆线新增产能投放较多，在需求偏弱情况下纸浆价格压力较大，预计纸企盈利能力维持稳定。优选供需格局较好、纸价相对坚挺的文化纸标的，同时关注特种纸标的的产能投放节奏。推荐太阳纸业。?风险提示：地产竣工不及预期的风险；原材料价格波动的风险；终端需求疲弱的风险；汇率波动的风险；关税、海运不确定性增加的风险。1

目录板块数据回顾消费：成长性标的为首选出海：关注品牌出海和优质代工两条主线造纸：优选文化纸等供需格局较好品种2024年中期推荐标的与估值2

板块及个股收益率复盘?2024年1-6月SW轻工制造板块整体收益率-19.6%24年初以来轻工制造VS上证指数累计收益率，跑输上证指数19.9pp。其中，家居和造纸板块表现好于轻工板块整体，板块收益率分别为-15.8%和-14.3%，包装和文娱板块收益率分别为-27.5%和-27.3%。10%0%-10%-20%-30%?分子板块来看，家居板块4-5月受房地产利好政策预期催化，板块情绪修复，政策落地后市场关注基本面兑现，5月下旬后板块压力较大。造纸板块2月以来受益于纸价上涨，纸企吨盈利修复，进入6月传统淡季浆纸价格回落，板块收益率承压。轻工制造上证指数24年初以来轻工制造各子板块累计收益率24年初以来轻工制造各子板块累计收益率10%10%0%-10%-20%-30%-40%0%-10%-20%-30%-40%轻工制造造纸包装印刷轻工制造家居用品文娱用品3数据：同花顺iFinD，西南证券整理

板块及个股收益率复盘?个股层面来看，2024年上半年个股涨幅与基本面相关度较高。2024年1-6月涨幅居前个股主要为嘉益股份、齐峰新材、匠心家居、永新股份、公牛集团、太阳纸业、仙鹤股份等，主要集中在造纸、出口板块及高股息主题。其中嘉益股份受益于海外保温杯品类高景气，收入在高基数下继续保持较快增长；匠心家居持续拓展下游新客户，自主品牌发力成长逻辑较强；永新股份属于高股息个股；公牛集团在市场需求压力下保持稳健经营，并扎实开拓新业务；太阳纸业、齐峰新材、仙鹤股份受益于木浆成本同比下降，业绩改善。?2024年1-6月跌幅前十个股中以各板块业绩压力较大的小市值标的为主。24年上半年申万轻工板块涨跌幅TOP1024年上半年申万轻工板块跌幅TOP10120%100%80%60%40%20%0%109.4%0%-20%-40%-60%-80%-100%45.6%25.3%24.0%21.5%20.8%14.6%13.2%11.3%6.4%-50.2%-50.1%-49.6%-49.4%-50.8%-53.2%-52.6%-60.8%-60.3%-88.3%数据：同花顺iFinD，西南证券整理，截至2024/6/30数据2024/6/30：同花顺iFinD，西南证券整理，截至，剔除北交所标的和年内新上市标的4

板块数据回顾?轻工板块2024年Q1收入利润增速总体回升，其中2024Q1各子板块收入/净利润增速造纸板块盈利修复最为明显。2024Q1申万轻工板块实现收入1346.8亿元（同比+6.3%），实现净利润76.8亿元（同比+47.3%）。分子板块来看，24Q1造纸/包装/家居/文娱板块收入增速分别为+3.6%/+2.4%/+10.3%/+10.8