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国有企业并购民营企业的风险分析及对策

——混合所有制背景下

黄晓冰

（1、中南财经政法大学工商管理学院，湖北武汉430073

2、广东光业投资集团有限公司。广东广州510030）摘要：在十八届三

中全会鼓励发展混合所有制经济的大背景下，国内逐渐掀起了一股国有企业并购民营企

业、民营企业入股国有企业的热潮。本文旨在探讨和分析国有企业并购民营企业时可能

遇到的风险，并提出相应的措施与对策。

中国共产党十八届三中全会为“混合所有制经济”注入了新的内容，指出“国有

资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度

的重要实现形式”。十八届三中全会的决议还进一步明确了混合所有制经济的发展方向

和路径，使之成为深化国企改革新的有效载体、新的动力。在这种背景下，国内逐渐

掀起了一股国有企业并购民营企业、民营企业入股国有企业的热潮。

一、国有企业并购民营企业的动因

国有企业并购民营企业，除了是响应国家号召，大力发展混合所有制经济的一种

基本方式和手段外，通常还具有以下动因：

l、获取战略机会，即通过并购民营企业，直接利用目标企业的资源和优势，在短

时间内迅速进入或做大做强某一个特定的行业。

2、进行资本经营，即通过并购一些自己看好的、被低估的民营企业或资产，并对

目标公司进行包装整合，通过开展一系列的资本运作活动，实现低买高卖。

3、实现企业增值，即在完成对民营企业的并购后，通过拓展市场、提升技术、注入

资金、控制成本、加强管理等手段，实现目标企业的保值增值。

4、获得特殊资产，即通过并购获取民营企业所拥有的土地、岸线、码头等稀缺资

源，以及专有技术、销售网络、商标品牌等无形资产。

5、满足考核需要，即通过并购民营企业，使自身收入和利润保持较快的增长速度，

以满足国资管理部门对其的年度业绩考核需要。

6、谋求协同效应，即并购民营企业后，通过利用规模经济效应、管理优势

输出、财务资源整合等手段，实现经营、管理、财务上的协同效应。

二、国有企业并购民营企业的风险分析国有企业并购民营企业，如果操作成功，可

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以获取很大的战略好处和利益。但国有企业在对民营企业实施并购的过程中，往往也面

临较大的风险和挑战，归纳起来主要有：

1、盲目决策风险。国有企业由于产权体制方面的原因普遍存在委托代理问题，即

股东利益与经营者利益不统一。部分国有企业经营者出于自身利益考虑，在开展并购活动

时并不完全出于市场经济行为，这类交易存在很大的盲目性和风险性。特别是在当前总

体经济放缓、企业经营困难的时候，一些国有企业为了完成上级下达的年度经营考核任

务以获取高额年薪，或者为了掩盖经营管理上出现的问题，常常在没有深入开展尽职调

查和可行性研究的基础上，盲目决策、随意扩张、频繁并购，风险意识淡薄，短期行为

明显，致使并购重组行为最后以失败而告终。

2、信息不对称风险。在国有企业并购民营企业的过程中，信任不对称很容易导致

并购行为的最终失败。信息不对称的风险主要来自于表内风险和表外风险。一方面，民

营企业出于自身利益考虑习惯于粉饰财务报表，造成目标企业财务数据失真，加大了并

购风险；另一方面，在并购开始之前，民营企业通常会隐瞒目