北大光华证券投资学中国资本市场春课件.pptVIP

中国券市

一、中国本市面的挑中国本市小，直接融比例低，整体展水平仍然于初段；n市运行效率体上有待提高；上市公司治理水平有待完善；n金融服机构模小，核心争力不；机构投者模偏小，展不平衡；n法律和信及管体系有待完善，管有效性和法效率有待一步提高。n

1、本市的模有待大，构有待改善本市模偏小，直接融比重低，股票市和券市的比例失衡n

本市模偏小金融构国照表

中国居民金融成

直接融比重低直接融与新增款比

中国非金融企外部融

股票市、券市构失衡

股票市入流通的股份比例偏低，多次本市起步，不能足多元化的投与融需求n主板市模偏小。n中小企板尚展初期，模小、行覆盖面窄。n板尚未立。n代股份有待一步健全和完善。缺少成熟有效的外交易市（OTC市）。nn

股票市入流通的股份比例偏低

主板市模偏小：世界主要交易所比

中国股票市各板基本情况

券交易所争力有待提高n交易所市交易品种和数量都不丰富n交易机制有待一步完善n交易所收入模式比一n

券市特是公司券市展相滞后n券市小n品种构不合理n品期限配置不合理n市相互分割，投者构不合理n

券市小券市模占本国GDP比例的国比（%）

券市模与股票市模的比（%）

品种构不合理中国券市

公司市展滞后各国公司券模占GDP的比（%）

市相互分割，投者构不合理中国券市分布情况

中国券市投者构

2、市机制有待一步健全，效率有待一步提高股票、券市的行体制有待一步市化n股票行的市化改革有待一步深化n中国券市的行机制也存在多缺陷。n

股票市行国比

公司券行国比

各国券市收益率曲

股票、券市的交易机制有待一步完善n交易机制不完善，交易成本高。n券市交易机制有待完善n

交易机制不完善，交易成本高中国股票市的交易成本

股票市交易成本国比

券交易所股票交易冲成本的国比

国市流性成本国比

登算的法制度和管理体系有待完善n

市分割降低了本市的有效性n

3、上市公司整体力有待一步提高尚不能有效反映国民的展n

2006年中国GDP行分布与上市公司市行分布比

上市公司治理水平有待一步提高n部分上市公司控股股直接干上市公司事、危害上市公司利益n部分上市公司治理“形似神不至”，“三会”运作流于形式。部分国有上市公司所有者缺位，内部人控制nn部分上市公司高管人任意淡漠n

市机制有待完善n退市机制有待一步完善n市化的收兼并机制有待化n

斯达克市在1998到2003年的5年内就有1100多家被停止公开上市，占市全部上市公司数的近20%。

4、券公司合争力弱整体模偏小n

券公司国比

盈利模式于同行集中度不足nnn券公司治理构和内部控制机制不完善整体新能力不足n

5、机构投者有待一步展机构投者整体模偏小n

机构投者模（占GDP%）国比

券投基金品、新不足n

共同基金国比

保、社保、企年金等机构参与不足n

中国股票市机构投者的市份

美国养老金成

各种型的集合型投划（CIS）不一nn非公募型投基金展不范

6、法律、信境及管体系有待完善，管有效性和法效率有待一步提高法律体系和法律制度需要一步健全n本市整体管架构尚不完善n自律功能不健全，自律管弱n管有效性有待一步提高n股文化和信境有待一步加n股文化有待一步加n本市信水平体不高，与本市的展需求不相适n

二、市操行Allen和Gale(1992)将市操行分三：n基于行的操(actionbasednmanipulation)；基于信息的操(informationbasednmanipulation)；基于交易的操(tradebasedmanipulation)。n

基于行的操(actionbasedmanipulation)在17世初AmsterdamStockExchange建立后，股票人就操股价利nBearraidsn先集中大量抛售股票，使得惊惶失措的投者也跟着出股票，使得股价下降n以低价回股票恢复原有寸n如果能同散布公司悲前景的言能大大增加操的利n

基于行的操(actionbasedmanipulation)Bearraids存在n的投机者囤居奇（cornerthemarket）n，使得空者无法平寸（covertheposition），而必以高价回股票

基于行的操(actionbasedmanipulation)

基于行的操(actionbasedmanipulation)公司管理者操本公司股价n

基于行的操(actionbasedmanipulation)

基于信息的操(informationbasedmanipulation)

基于信息的操(informationbasedmanipulation)?TheOperationof“tradingpools”?先股票建，再散布虚假利好