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证券研究报告

CXO科研试剂中报总结——环比改善，从分化中寻找确定性增长

行业投资评级：强大于市|维持

中邮证券研究所医药团队

蔡明子（首席分析师）

SAC编号：S1340523110001

中邮证券

2024年9月13日

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投资要点

➢CXO板块：表观增速略有承压，环比呈现改善态势

2024年上半年，CXO行业营收合计同比下滑10.8%，归母同比下滑35.97%，受到前期大订单高基数以及板块竞争加剧影响，但环比呈现复苏态

势，2024年Q2营收环比增长9.29%，归母环比增长51.17%，前期成本投入导致利润端波动相较于收入端更大。投融资数据呈现波动，有望筑

底回升，根据BioWorld数据，2024年1-8月医疗技术领域一级市场融资额约为70亿美元，约等于去年全年的总和。部分龙头公司订单增长强劲，

2024年上半年药明康德在手订单同比增长33.2%（剔除特定商业化项目）；康龙化成、凯莱英、博济医药新签订单同比增长15%、20%、

47.52%。昭衍新药新签订单Q2环比Q1增加20%。药石科技在手订单同比增长超过20%。泰格医药新签订单数量和金额均较去年同期实现了较好

的增长。尤其在多肽、寡核苷酸、小核酸药物、ADC产业链等研发活跃的新兴业务领域，订单增长表现强劲。展望今年下半年，美国降息背景下，

行业增长有望拉动，板块有望触底回升。

➢科研试剂板块：收入端环比复苏，板块出现分化

2024年上半年科研试剂板块相关标的营收合计36亿元，同比增长6.7%，Q2营收合计19亿元，同比增长12.51%，环比增长9.5%。2024年上半

年科研试剂板块相关标的归母合计2亿元，同比减少27.48%，Q2归母合计1亿元，同比减少24.05%，环比减少13.12%，前期成本投入导致利润

端波动相较于收入端更大，环比依然承压。板块出现分化，优宁维、诺唯赞、近岸蛋白、阿拉丁、泰坦科技等Q2归母分别环比增长90%、110%、

139%、76%和21%，显示出较好的恢复增长趋势。我们认为随着全国各地生物医药创新相关支持政策的出台，以及投融资数据的趋势回暖，生

物科研试剂行业有望迎来拐点。

➢受益标的：药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、诺泰生物、阿拉丁。

➢风险提示：行业竞争加剧风险，地缘政治风险，订单增长不及预期风险。

请参阅附注免责声明2

CXO：表观增速略有承压，环比呈现改善态势

◼2023年CXO行业营收合计为949亿元，同比微跌0.91%；2024Q1营收合计201亿元（同比-12.32%），2024H1营收合计421亿元（同比

-10.8%），受到大订单高基数和行业竞争加剧影响，收入端同比有所下滑。2024Q2营收合计220亿元（同比-9.45%，环比+9.29%），

行业竞争趋势减缓，高基数效应减弱，环比呈现复苏态势。2023年CXO行业归母合计为181亿元（同比-18.31%）；2024Q1归母合计

29亿元（同比-41.04%），24H1归母合计73亿元（同比-35.97%），Q2归母合计44亿元（同比-32.1%，环比+51.17%），前期成本投

入导致利润端波动相较于收入端更大，环比依然呈现复苏态势。

图表1：CXO行业收入表观