金融行业银行业增长趋缓-证券业有望走出谷底.docxVIP

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金融行业银行业增长趋缓，证券业有望走出谷底

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要点：

·2003年以来，在人民币存贷款利率总水平保持基本稳定的条件下，全部金融机构存贷规模迅速增长，增速分别达21%、23%；但最近两个月增速呈减缓趋势。

·2003年银行盈利大幅增加，但盈利模式单一，主要依靠存贷款规模扩张的粗放式增长模式。这种模式的持续性将受到资本充足率、存贷比、潜在不良贷款的制约。

·预计2004～2005年，GDP仍将保持7%以上的增长速度，各项存贷款余额仍能保持18%～20%的较高速度增长。

·中国银行业的整体素质和规模同国际水平相比还有较大差距，定价也偏高；但考虑到中国A股市场的整体情况以及中国银行业的成长性，我们给予中国银行板块的投资评级为中性。

·2003年证券业虽然极有可能再次面临整体性亏损的险境，但宏观经济持续向好、证券市场平稳发展、政策面趋于宽松，证券业已具备了走出谷底的条件，2004年证券业的投资价值将日益显现。

·2004年信托业将持续稳定发展，但信托理财的竞争将日益激烈。信托类上市公司能否迅速走出低谷，还存在许多不明朗的因素，其发展前景仍难以乐观。

图3-462003年金融行业指数与上证指数的对比

银行业：

一2003年银行业回顾

1.存贷款总规模：快速扩张，但增长趋势减缓

2003年以来，在人民币存贷款利率总水平保持基本稳定的条件下，全部金融机构存贷规模迅速增长。截止10月末，全部金融机构本外币并表的各项存款余额为21.65万亿元，同比增长21.2%；各项贷款余额为16.73万亿元，同比增长23.6%。两者均远远超过了GDP的增速，为1997年以来的最高。

图3-471994年以来金融机构各项存贷款增速与GDP增速

逐月来看，央行通过加大公开市场业务对冲操作力度、将法定存款准备金率由6%提高到7%、适时对金融机构进行“窗口指导”、加强房地产信贷管理等适度紧缩政策，促使人民币贷款增长速度在9、10两个月连续出现下降；10月份人民币贷款余额只增加了616亿元，同比少增106亿元，而且与前9个月人民币贷款月均增加2778亿元相比，出现大幅下降。

图3-482003年以来各月份人民币贷款同比增速

2.盈利水平：大幅增加，但对利息收入依存度过高

借助信贷规模的快速扩张，银行盈利大幅增加。占据市场份额70%的四大国有商业银行经营利润同比增长均在30%以上，其中农业银行增长121.21%，建设银行增长52%；全国性股份制商业银行中，除华夏银行外的四家上市银行利润同比平均增长26%，其中民生银行增速达60%。

图3-492002年、2003年前三季度四大国有商业银行盈利状况

图3-502003年前三季度四家上市银行盈利状况

不过，中国银行收益结构中，靠存贷款利差、投资国债、贴现等业务获取的利息收入占据了银行净收入的绝大部分，而手续费、资金业务收益等非利息收入占比很小。如工行、建行的非利息收入占比为9%左右，股份制银行更低，为6%左右，只有中国银行较高，达29%。

图3-512003年前三季度五家上市银行盈利结构

3.潜在风险趋于增加

这主要表现在三个方面。一是资本充足率普遍较低。2002年四大国有商业银行仅中国银行超过了8%，为8.15%。全国性股份制商业银行中，中信实业2002年资本充足率仅为5.85%。上市银行虽然拥有较为通畅的资本补充渠道，但由于规模扩张过快，资本充足率也面临下降的危险。如民生银行2003年中期资本充足率为7.11%，深发展2003年三季度为7.01%，都已低于8%的监管线。

二是不良贷款率下降，但依然处于高位。按新制定的五级贷款分类法计算，包括4家国有商业银行、3家政策性银行和11家股份制商业银行的中国主要金融机构不良贷款比率由2002年底的23.2%下降至2003年9月底的18.7%。不过，不良贷款率的下降主要缘于贷款规模的扩大，并非贷款质量的改善，而且新增贷款中未来出现不良贷款的几率上升。相比而言，外资银行不良贷款率要小得多，如花旗银行和汇丰银行分别只有2.7%和3%。

图3-522003年9月末各主要金融机构不良贷款比例

三是贷款结构存有隐忧。2003年前三季度中长期贷款同比增长34%，高出贷款增速10.4个百分点；其中，风险较高的房地产贷款又占了全部中长期贷款增加额的37%。

图3-531997年以来中长期贷款占贷款总额比例

二2004年银行业发展展望

（一）影响银行业未来发展的主要因素

1.银行监管将更加规范、严格

至2003年10月19日，银监会及36个省级派出机构全部挂牌成立，银监会结合巴塞尔新资本协议正在起草中国新的《商业银行资本充足率管理办法》，银行监管规范化、国际化将对银行的运作提出更严格的要求。