2024年8月美国流动性观察：美债利率或已接近阶段性底部.pdfVIP

宏观经济

目录

一、美债利率或已接近阶段性底部4

二、美联储缩表速度维持低位，金融市场流动性较7月好转6

三、风险提示11

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

宏观经济

图目录

图1：当前10年期美债利率位于趋势较低水平4

图2：近期美国初请和续请失业金人数较7月末均有所回落4

图3：市场预期12月美联储将降息50bp5

图4：全年看，当前市场定价年内累计降息超过100bp5

图5：从近期美联储表态来看，尽管票委认为降息“时机已到”，但未表态支持大幅降息6

图6：2024年8月以来美联储总体维持缩表操作不变，缩表速度维持低位7

图7：2024年8月以来美联储以减持中长期国债、MBS为主7

图8：TGA账户余额较7月末回落8

图9：2024年7月国债净发行额较6月回升8

图10：2024年8月以来联邦基金市场日均交易量较7月增加8

图11：银行准备金较7月末增加662.6亿美元8

图12：2024年8月以来，美国银行隔夜融资日均额相比7月小幅增加，银行隔夜融资利率（OBFR）稳定在5.32%

左右9

图13：2024年8月以来，有效联邦基金利率（EFFR）稳定在5.33%9

图14：2024年8月以来，美联储隔夜逆回购协议（ONRRP）使用规模持续缩减10

图15：2024年8月以来，美联储隔夜逆回购利率稳定在5.30%10

图16：2024年8月以来，美联储有担保隔夜回购市场日交易量有所上行10

图17：2024年8月，隔夜担保融资利率（SOFR）在5.33%附近震荡10

图18：相较于2024年7月末，美国10年期国债收益率和通胀预期有所下降11

图19：相较于2024年7月末，美国高收益企业债利差小幅缩窄11

图20：2024年8月以来，标普500、道琼斯工业平均指数上涨，纳斯达克收跌11

图21：2024年8月以来，美国三大股指波动率大幅震荡11

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

宏观经济

一、美债利率或已接近阶段性底部

8月以来，随着美国就业与通胀数据回落，降息预期持续抬升，截至8月29日，

10年期美债利率较7月末回落22个BP至3.87%。8月23日，美联储主席鲍

威尔在杰克逊霍尔年度会议上表示“政策调整的时机已经到来”，9月降息“板

上钉钉”，市场降息预期进一步上升，降息预期交易推动当日美债和美元指数下

行，黄金上涨。

美债利率持续下行，后续怎么看？我们认为，7月美国就业数据爆冷是受极端天