纳思达(002180)对比惠普，看纳思达未来.pdfVIP

纳思达

A股公司动态报告

目录

一、信创+出海，共同驱动纳思达未来发展1

1.1打印机为日常生活最常见的计算机输出设备1

1.2全球及国内打印机出货量当前承压，但激光打印机市场韧性较强3

1.3供应链安全需求加速释放，推进国产打印机销售上行5

二、复盘惠普打印机的成长史，看奔图发展之路9

2.1惠普打印业务龙头地位稳健，奔图加速实现产品线追赶9

2.2奔图A4产品具备性价比优势，期待A3产品全面铺开11

三、对比惠普，从营收、技术等多角度论证奔图的未来13

3.1奔图近年来收入整体高增，耗材占比有望向惠普看齐13

3.2突破美日韩打印机专利壁垒，奔图实现打印机自主可控15

3.3激光打印机后起之秀，奔图市占率逐步提升17

四、盈利预测18

风险分析21

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

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A股公司动态报告

一、信创+出海，共同驱动纳思达未来发展

作为日常生活中常见的输出设备，打印机能够将计算机处理结果打印在相关介质上，广泛应用于各类场景。

从市场端看，宏观弱势下打印机需求略有下滑，近四年全球打印机出货量CAGR为-3.3%，近3年中国打印机

年出货量CAGR为-3.8%；而激光打印机市场韧性相对较强，23年全球激光打印机出货量下滑6%，低于同期全

球打印机出货量8%的降幅。展望未来，一方面打印机作为信息安全的重要环节，受到信创产业需求的直接促进；

另一方面国内政策促进企业出海，叠加海外强化数字化建设，国产打印机企业有望凭借较强的性价比打开新的

市场空间。

1.1打印机为日常生活最常见的计算机输出设备

作为日常生活中常见的输出设备，打印机能够将计算机处理结果打印在相关介质上，广泛应用于各类场景。

按照技术分类，打印机可分为激光打印机、喷墨打印机、热敏打印机、针式打印机等，其中激光打印机和喷墨

打印机更多用于家用或办公类场景，热敏打印机和针式打印机则更多用于打印标签、收据等对打印质量和保存

要求不高的场景。

家用及办公场景主要使用激光和喷墨打印机。而就办公场景而言，激光打印机使用激光成像技术，通过激

光扫描图像，然后通过硒鼓等介质将图像转印到纸张上；喷墨打印机则是通过喷头将墨水喷涂到纸张上形成图

像文字。前者具备打印速度快、成像效果好等优点，但设备成本往往较高，且彩色打印效果相对较弱；后者性

价比更高，但存在打印速度慢，字迹易潮化等缺点。

图1:打印机产品分类（按技术原理）及其特点

资料来源：头豹研究院，中信建投

打印机具有“剃刀式”的商业模式。除打印机本身外，打印机耗材同样是打印机产业的重要组成成份，也

是打印机“剃刀式”销售模式的由来。具体而言，打印机厂商往往选择通过低价销售设备，高价销售耗材实现

盈利，使得耗材销售成为打印机全生命周期中主要的收入来源。从打印机全产业链的利润率水平也可以看出，

中游的打印耗材的利润水平普遍高于上游的基础原料和下游的打印机。目前，各类打印机均有其对应的打印耗

材，包括喷墨打印的喷墨液、激光打印的墨粉、针式打印机中的色带等。

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