可编辑文档：汽车行业市场前景及投资研究报告：俄罗斯汽车市场展望，总销量恢复放量.pptx

证券研究报告汽车2024年06月22日汽车行业深度报告-汽车出海系列俄罗斯汽车市场展望：恢复向上的总销量，崛起放量的中国车评级：推荐(维持)

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重点关注公司及盈利预测2024/06/21EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价25.988.912023A0.822024E1.282025E1.611.131.112023A30.761.502024E20.3011.7216.6520.7510.18/2025E16.147.88长城汽车吉利汽车长安汽车比亚迪增持增持增持买入增持增持增持买入买入未评级买入增持未评级601633.SH0175.HK0.530SZ002594.SZ600104.SH9863.HK13.99250.6714.0526.6532.0939.9941.7012.685.021.150.8414.6319.1911.04/12.6015.408.5710.321.2312.081.3816.281.640.031.983.482.931.281.050.811.13上汽集团零跑汽车瑞鹄模具伯特利-3.621.08-2.391.54888.3316.2111.4914.239SZ603596.SH603179.SH000887.SZ002434.SZ002536.SZ603358.SH30.8532.2330.7314.3932.3927.8231.5920.8414.3318.3711.857.382.152.79新泉股份中鼎股份万里扬1.652.270.861.070.230.684.78飞龙股份华达科技9.830.500.6714.6732.9012.1425.5729.000.590.88资料：Wind资讯，国海证券研究所1）未评级公司盈利预测取自Wind一致预期；2）港股公司的股价及EPS单位为港元3

核心提要u俄罗斯汽车总量：对外部政治经济事件敏感，2022年俄乌冲突触底至68.7万辆，2023年回升到93.7万辆，预计2024年有望进一步恢复至120-140万辆。俄罗斯汽车市场近20年年均销量186万辆，年销量与经济形势密切相连，对外部政治经济事件高度敏感，三大重点事件影响下销量规模2022年及以前震荡下行：1）2008年全球经济危机打断俄汽车市场连年增长趋势，年销量止步阶段性高点292.8万辆；2）2014年克里米亚危机后，年销量规模由此前250万辆级降至150万辆级；3）2022年俄乌冲突后，年销量触底至当年68.7万辆。据Marklines，2023年俄罗斯汽车销量回升至93.7万辆，另据AEB，2024M1-4销量37.5万辆，同比+80.6%。综合考虑经济前景和销量走势，我们对俄2024年汽车销量的保守、中性和乐观预期分别为120万、130万和140万辆。u俄罗斯汽车格局：之前格局分散且国际车企为主，俄乌冲突后国际车企撤出，俄系和中系二元竞争。俄乌冲突前，俄罗斯汽车市场长期被外资占据，格局较分散。俄乌冲突后，因制裁和物料短缺国际车企相继退出俄市场。中国汽车产业2022年开始迅速补位，市占率从2021的9.1%提升至2022、2023、2024Q1的19.5%、48.9%、53.5%。从价格带角度看，中系车以中高价格带为主，俄系车以中低端价格带为主。考虑国际车企短期难以返回俄市场，我们预计中国车企市占率有望进一步提升。u俄罗斯汽车贸易条件：平行进口政策调整利好中国车企官方出口，报废税政策调整堵上邻国低关税灰色通道。俄罗斯汽车进口现有自然人进口、法人批量进口以及法人平行进口三种方式，中国汽车在俄销售适用于法人批量进口。俄禁止中国汽车走法人平行进口渠道，在事实上避免了非授权经销商的低价竞争，有利于中国车企官方出口销售。报废税方面，俄罗斯规定从欧亚经济联盟（EAEU）国家进口汽车，其节省的关税费用须在俄罗斯补缴“报废税”，堵上邻国低关税灰色通道。u中国车机会：俄罗斯已成为中国第一大汽车出口国，我们看好后续中国车企在俄罗斯发展机会。据中汽协会数据，2023年和202