可编辑文档：汽车行业市场前景及投资研究报告：关注出海方向，出口高景气，内需回暖.pptx

证券研究报告周周谈之出口维持较高景气，静候内需筑底回暖——建议重点关注出海方向发布日期：2024年6月24日

提纲01.02.03.04.周度必威体育精装版观点更新行业/个股复盘分板块必威体育精装版观点推荐及关注标的

核心观点：出口维持较高景气，静候内需筑底回暖?乘用车：5月乘用车批发202.9万辆，同比+1.3%，环比+4.0%。随着以旧换新政策落地，观望需求或逐步释放。欧洲反补贴关税符合预期，出海仍为长期主线。推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；建议关注：江淮汽车、小鹏汽车等。?商用车：《大规模设备更新方案》有望加速柴油车置换以拉动内需。客车迎来内需复苏出口延续强贝塔，或带动景气度上行。推荐：江铃汽车，宇通客车、潍柴动力，中国重汽。?零部件：继续关注机器人、低空经济及出海相关标的，静待零部件筑底反弹。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动、星宇股份、新泉股份等；建议关注：威孚高科、银轮股份、岱美股份、保隆科技等。3

摘要：出口维持较高景气，静候内需筑底回暖?乘用车：5月乘用车数据景气度有所回升。5月全国乘用车厂商批发202.9万辆，同比增长1.3%，环比增长4.0%；5月乘用车零售171.1万辆，同比下降1.8%，环比增长11.7%；乘用车出口39.7万辆，同比+22.1%；欧洲反补贴关税约31%基本符合预期，比亚迪等车企关税较低。随着厂商和国家以旧换新政策落地，观望需求开始逐步释放。当前时点下，业绩稳健的龙头标的及出口占优标的更加受益。重点推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；建议关注：江淮汽车、小鹏汽车等。?商用车：板块继续保持稳健，关注客车出口及其他绩优龙头标的。5月份，商用车产销分别为32.1万辆、34.1万辆，环比分别-10.1%、-4.5%，同比分别-0.2%、+3.3%。1-5月，商用车累计产销分别为167.5万辆、173.1万辆，同比分别+3.1%、+7.1%。5月份，商用车内销、出口分别为25.8万辆、8.4万辆，环比分别-9%、+12.6%，同比分别-3.7%、+32.7%，出口贡献增量超过内销。重卡板块继续受益于燃气车、新能源及出口等结构性增量；《大规模设备更新方案》有望加速柴油车置换以拉动内需。客车板块出口延续强β，外需复苏+市占率提升推动出口高增。推荐：江铃汽车，宇通客车，潍柴动力，中国重汽；建议关注：中通客车、金龙汽车。?零部件：当前个股走势分化，出海主题及机器人、低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。特斯拉继续开发低成本车型，相关产业链预期转暖。低空经济的产业进程趋势类似2021年的机器人，后续继续关注成长方向，包括出海相关标的、长坡厚雪机器人赛道、低空经济、小米汽车产业链等，静待筑底反弹。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动、星宇股份、新泉股份等；建议关注：威孚高科、秦安股份、银轮股份、岱美股份、保隆科技、瑞鹄模具等。4

政策：汽车以旧换新细则出台，有望进一步拉动汽车内需?事件：4月26日晚，7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》补贴，消费者报废国三及以下燃油车和18年4月以前新能源车，并购买新能源车/燃油车的，分别可获补贴10000/7000元。?本轮汽车以旧换新政策，力度强在何处？?1）补贴力度强，有望拉动200万增量。本轮补贴总额上不封顶，3月初提出“以旧换新”以来，终端观望订单明显积累，有望逐步释放需求。我们预计本轮补贴有望拉动200万辆增量，支撑全年内需向上，叠加出口持续景气，行业增速有望提升到双位数。?2）定向补贴精准催出销量。补贴范围是“国三及以下”燃油车和6年以上电车，根据统计，符合标准的燃油车保有量近1600万辆（15年以上超龄车型超700万辆），6年以上电车保有量预计117万辆（按每年淘汰10%）。超龄车型用户的替换意愿更强，定向补贴有望精准催动销量。?3）国补地补叠加发力，车企补贴预计会跟上，有望形成三重共振。根据我们统计多地方已经积极补贴，再加上国家级超预期补贴“添一把火”。而从车企角度看，“内卷”大背景下存在降价换量诉求，宜跟随国补顺势而为，后续有望看到地补和国补叠加，再加一批车企补贴，若企业补贴3000元，实际单车补贴力度可能达到13000/10000元普遍破万，形成三重共振推高销量。图表：符合政策补贴标准汽车数量统计2023年保有量（万辆）国三及以下排放标准燃油车1583117车龄六年以上的新能源汽车（估测）可享受补贴政策的汽车合计1700资料：Wind，崔东树公众号，中信建投6

中长期：国内人均汽车保有量具备广阔提升空间?人均汽车保有量与人均GDP高度相关。2002-2022年，国内人均GDP从9506元提升至8