可编辑文档：汽车智能化2024年投资策略分析报告：曙光将现.pptxVIP

证券研究报告AI+汽车智能化2024H2投资策略：——曙光将现2024年6月17日

核心结论?汽车智能化投资节奏如何把握？?我们认为2023H2-2024H2是汽车智能化投资框架的重要拐点：1）智能化在汽车行业内部从配角逐步走向主角。2）汽车智能化或是AI板块黑马。也即把握汽车智能化投资节奏需要【跳出汽车行业思维定式，站在大AI视角去理解】。2024H2汽车智能化投资仍处于【估值驱动阶段】，【美国科技巨头AI进展+特斯拉/化渗透率】是核心验证数据。/小鹏智能化进展】重大事件是行情核心催化剂，【L3智能?2024H2汽车智能化如何配置？?整车维度优选【特斯拉/系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车）/小鹏汽车】。2024H2-2026年我们预计国内L3智能化有望逐步突破30%，智能化体验领先的车企（特斯拉/系/小鹏）有望显著受益，国内车企格局将进一步重塑。?零部件维度优选【域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+经纬恒润等）】+【线控底盘（伯特利+耐世特等）】。国内L3智能化渗透率提升将直接带动域控制器赛道的量兑现，而通往L4的线控底盘技术迫切性增强。?风险提示：全球AI技术创新低于预期；特斯拉FSD入华进展低于预期；L3智能化渗透率低于预期等2

目录汽车智能化投资节奏如何把握？汽车智能化2024H2如何配置？风险提示3

一、汽车智能化投资节奏如何把握？4

过去10年：智能化一直是汽车内部的配角图：2020-2023申万汽车复盘?从SUV的配角到新能7500700065006000550050004500400035003000A股汽车（申万）指数源的配角。?无论2012-2016年汽车SUV大周期还是2020-2022年汽车新能源大周期，智能化行情往往都是在大周期的后半部分出现，因为标的业绩本身依然是SUV或新能源，智能化都是锦上添花。第一波第三波第二波供给需求供给需求供给≈需求成本小降供给需求价格战成本下降成本上升?回溯2020-2022年三波汽车智能化行情节奏把握的要点：1）乘用车交强险和新能源渗透率快速提升的2大前提实现背景下，L2++级别智能化进展加速，核心表现为大算力芯片+域控制器上车。2）下游车企/核心零部件业绩兑现。3）2023年以来这套逻辑却失效，原因在于2大前提指标共振幅度减弱且新能源进入持续价格战，L3智能化催化从硬件变成软件。50.00%30.00%10.00%-10.00%-30.00%-50.00%20%10%5%国内乘用车交强险销量同比增速/左轴新能源汽车批发销量渗透率/右轴5数据：wind，东吴证券研究所

未来10年：汽车是最重要的AI应用终端之一?AI到底是什么？?基于目前有限的研究，我们认为【AI】代表了全球正在进行中的第四次科技革命浪潮，会对各行各业带来颠覆式的变化，人与社会组织形态也随之发生巨大变化，【虚拟世界】和【真实世界】或同等重要。第三次信息技术革命先后催生了【PC-手机】两大终端，成就了以【微软-亚马逊-谷歌-苹果】为代表的全球科技巨头公司，【微信-抖音】等为代表的中国互联网平台公司。本轮【AI浪潮】可能会催生颠覆式的全新平台型应用，诞生全球伟大公司，目前谜底还未揭晓。?AI对汽车意味着？?基于目前有限的研究，我们认为【AI对汽车影响或更大于PC/手机】。AI对PC/手机或是锦上添花，而AI对汽车或是颠覆式变化。未来汽车产品终极形态究竟是什么？这个问题目前没有答案，因为必须能穿透AI这轮全球技术革命方可回答，但我们可以大概率预判的是：无人驾驶汽车并不是一个遥不可及的梦想。我们认为【未来消费者每天花在汽车上时间持续上升】。过去1年大模型上车以来，车企智能化的迭代能力进入了加速阶段，特斯拉//小鹏等代表智能驾驶体验均可验证。一旦未来汽车实现A-B点的自动驾驶，消费者对汽车依赖度有望显著上升。?先理解AI再理解汽车。意味着汽车的投资模式或发生质的变化。6

未来10年：智能化或是汽车主角，或是AI黑马?汽车智能化或是汽车内部主角?这意味着：汽车L3及以上智能化渗透率出现拐点，智能化成为车企/零部件业绩的核心变量。?汽车智能化或是AI黑马?这意味着：汽车智能化变化应与全球AI技术变化及全球科技巨头动向及其他AI应用领域联动。1.游戏/在线教育/电商等再升级；2.无人驾驶/智慧城市/智慧工厂等；3.构建镜像世界（独立于现实世界）美国中国应用手PC微软+谷歌+苹果+亚马逊+Meta等腾讯/阿里等/小鹏等机AR/VR其他数据终端底座汽车机器人特斯拉等英伟达OpenAI等算力算法寒武纪等7

美股科技巨头：算力引领，应用紧跟?英伟达业绩/估值共振，股价持续引领图：特斯拉股价/美元?云端算力需求爆增驱动股价过去6个季度业绩超预期35030025020015010050?苹