固定收益专题.pdfVIP

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年月日

内容目录

1、本轮市场调整压力有多大？4

1.12022年、2023年调整：信用债回调幅度大于利率债4

1.22024年以来：信用债回调幅度有限7

2、本轮市场调整结束了吗？9

3、关注超长信用债的配置价值12

4、8月信用债市场回顾15

4.1一级市场：产业债净融资边际减少，城投债净融资小幅为负15

4.2二级成交17

4.2.1产业债：月末成交久期有所回升17

4.2.2城投债：成交久期缩短，3-5Y成交占比下降19

4.2.3二永债：成交久期明显下降21

4.3存量信用债估值一览23

风险提示25

图表目录

图表1：8月债市复盘（%）4

图表2：2021年以来超长期城投债估值波动5

图表3：本次与2022年以来历次利率调整期1年AAA存单利率变化6

图表4：本次与2022年以来历次利率调整期5年AAA-二级资本债利率变化6

图表5：本次与2022年以来历次利率调整期3年AAA中票利率变化6

图表6：本次与2022年以来历次利率调整期3年AAA城投利率变化6

图表7：本轮与2022、2023年市场调整对比（bps）7

图表8：本轮与2022、2023年市场调整对比（%）7

图表9：4月下旬权益市场企稳向好8

图表10：4月以来央行和《金融时报》多次提示长端利率风险8

图表11：今年以来信用债调整（bps）9

图表12：2023年8月降息后资金面反而收紧（%）10

图表13：2023年8-12月政府债供给维持高位10

图表14：2023年8月降息后资金面反而收紧（%）11

图表15：8月27日之后，信用债低估值成交占比明显抬升11

图表16：产业债成交期限和超长债成交比重边际回升12

图表17：本次与2022年以来历次利率调整期3年AAA城投利率变化12

图表18：8月27日之后，债市利率基本维持下行（bp）12

图表19：9月4日各类信用债的利差及历史分位数（bp）13

图表20：9月4日各类信用债的估值及近期变化（bp）13

图表21：各期限中短票信用利差均有所反弹（bps）14

图表22：月度超长信用债成交规模和占比（亿元）14

图表23：8月超长信用债换手率有所下调14

图表24：7-10Y超长信用债换手率和估值15

图表25：10-20Y超长信用债换手率和估值15

图表26：非金信用债净融资（月度，亿元）15

图表27：城投债净融资（月度，亿元）16

图表28：银行债净融资（月度，亿元）16

图表29：产业债周度成交规模和加强平均期限(亿元，年)17

图表30：产业债周度成交期限分布（年，%）17

图表31：产业债周度成交期限分布18

图表32：城投债周度成交规模和加强平均期限（亿元，年）19

图表33：城投债周度成交期限分布（年，%）19

图表34：产业债周度成交期限分布20

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