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第7章利率和债券估价

第7章利率和债券估价n7.1债券与债券估价n7.2债券的其他特点n7.3债券评级n7.4一些不同类型的债券n7.5债券市场n7.6通货膨胀与利率n7.7债券收益率的决定因素n7.8概要与总结

7.1债券与债券估价n7.1.1债券的特点和价格n定义：债券是由借债者发行并承诺按期付给债券持有者预先约定的利息的一种长期票据。n特征：1、对债券发行公司收益和资产的追偿权；2、债券面值;3、息票利率，又称票面利率；4、期限；5、债券契约；6、当前收益率＝债券的年利息与债券当前市场价格之比;7、债券等级。

有关债券的重要术语n票面利息与票面利率n面额或面值n到期期限n市场利率n债券价格n债券价值n到期收益率

7.1.2债券的价值和收益率n当利率上升时，债券的价值降低。n当利率下降时，债券的价值升高。n市场对某一债券所要求的利率叫做该债券的到期收益率（YTM）,也简称为收益率（yield）。n步骤：1、先确定现金流的大小和时间。2、再以正确的贴现率进行贴现，得出的值即为债券的价值。n债券的价值=票面利息的现值+面值的现值

债券价值如何确定n确定现金流的大小和时间.n以正确的贴现率进行贴现。n如果你知道债券的价格以及现金流的时间和大小，那么，到期收益率就是贴现率。

对不同种类的债券估价n纯贴现债券（零息债券）n平息债券

纯贴现债券的估价纯贴现债券未来现金流的特点：纯贴现债券在0期的现值:

例子求每张面值$1,000，30年期，YTM为6%的零息债券的价值.

平息债券确定平息债券价值所需要的信息:平息债券的价值=每年付息额的现值+面值的现值

例子：发行面值1000元，10年期的债券，票面利率8%，每年付息一次，市场利率10%，问债券的价值？平息债券的价值=每年付息额的现值+面值的现值=1000×8%×PVIFA10%，10+1000×PVIF8%，10=80×6.1446+1000×0.4632=491.57+463.2=954.77

7.1.3利率风险n利率风险：是指利率波动给债券持有人带来的风险。它的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。n债券价格与市场利率有密切关系。n到期收益率（yieldtomaturity）：是一个将债券的支付贴现到其购买价格的比率。n票面利率=YTM,价格=面值（平价债券）n票面利率YTM,价格面值（溢价债券）n票面利率YTM,价格面值（折价债券）

利率风险n其他因素确定时，当YTM变化时，期限较长的债券的价格比期限短的债券变化大。到期期限越长的债券风险越大n当YTM变化时，低利率债券的价格比高利率债券变化更大。---票面利率越低的债券风险越大n其他条件相同，到期期限越长，利率风险就越大。n其他条件相同，票面利率越低，利率风险就越大。

7.1.4求到期收益率：逐次测试法n投资者的当期收益率指的是债券的年利息除以它的价格。n1、求债券价值债券价值=C×[1－1/(1+r)t]/r+F/(1+r)tn2、求债券收益率已知债券价值、票面利息、到期日和面值，则只有通过逐次测试的方法，才可能求出隐含的贴现率，也就是到期收益率。

7.2债券的其他特点n7.2.1是债务，还是权益n1、债务并不代表公司所有权，债权人通常不具有所有权。n2、债务利息费用可以全部在税前列支；但派发的股利则不能抵税。n3、未偿还的债务是公司的负债。如果公司没有偿还，债权人对公司的资产具有合法的索取权。

债务还是权益?n某些证券介于债务和权益之间。n公司非常善于创造类似于权益但却叫负债的混合行证券。n很明显，重要的区别在于纳税。n创造一种实质是权益的债务性证券的目的——获得抵税的优势同时又减轻公司的破产成本。

7.2.2长期债务：基础知识n债务性证券通常分为票据、信用债券和债券。n长期债务的两种主要形式是：公开发行和私下募集。n分类标准：担保；赎回条款；偿债基金；等级；保护性条款。

7.2.3债券合约n债券合约（indenture）：是债务人和债权人之间的书面协议，有时也称信用证书。n主要条款：1.债券的基本术语；n2.债券的发行总额；n3.对作为担保的财产的描述；n4.偿还安排；n5.赎回条款；n6.具体的保护性约定。n

7.3债券评级n评定什么：n公司违约的可能性。n发生违约时，信贷合同能给予什么保护.n谁为评级付费：n公司付费以得到其债券的等级。n评级主要根据公司提供的财务报表进行。n评级是变化的。n评级可能是不一致的。

债券评级:投资等级

债券评级:低于投资级

垃圾债券n任何低于