利率风险介绍课件.pptVIP

第二章利率风险的管理

第一节利率风险概述一、利率风险的分类重新定价风险n基差风险n收益率曲线风险n选择权风险n缺口风险n

第二节利率风险的衡量一、利率期限结构利率期限结构（TermStructureofInterestRates）是nn指在在某一时点上，不同期限资金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭n示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。

二、利率期限结构的主要理论1、预期假说理论首先由欧文·费歇尔(IrvingFisher)(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。2、市场分割理论最早倡导者是卡伯特森(Culbertson，1957)3、流动性偏好理论希克思（Hicks）首先提出利率决定模型IS-LM模型

三、利率期限结构的模型可分为单因子模型和多因子模型n除了这种分类方法以外，还可以按照利率期限结构模型的均衡基础来分类，即无套利模型和一般均衡模型。n

主要的均衡模型有瓦西塞克模型(Vasicek)、CIR模型和双平方n根模型。这三个模型的瞬时短期利率满足的随机微分方程是：dr(t)=θ(t)dt+adw(t)

主要的无套利模型有：nHe-Lee模型Hull-White模型HJM模型dln(r(t))=[θ(t)?α(t)ln(r(t))]+σ(t)dw(t)

我国利率期限结构的实证分析

二、持续期持续期也称久期，是1938年由提出，也称为麦考利久期n是债券各期现金流支付时间的加权平均值的。n

假设面额为1000元的3年期变通债券，每年支付一次息票，年息票率为10%，此时市场利率为12%，则该种债券的久期为：n

久期是对资产组合实际平均期限的一个简单的概括统计n久期是资产组合的利率敏感性的测度n如果一只短期债券基金的投资组合久期是2.0，那么利率每变化1个百分点，该基金价格将上升或下降2%；一只长期债券型基金的投资组合久期是12.0，那么利率每变化1个百分点，其价格将上升或下降12%。n

假设面额为1000元的3年期变通债券，每年支付一次息票，年息票率为10%，此时市场利率为12%，则该种债券的久期为：2.73年n如果其他条件不变，市场利率下跌至5%，此时该种债券的久期？nnn如果其他条件不变，市场利率上升至20%，此时该种债券的久期?再者，如果其他条件不变，债券息票率为0，那么该种债券的久期?

三、凸性凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏感性的测量。n在价格-收益率出现大幅度变动时，它们n的波动幅度呈非线性关系。由久期作出的预测将有所偏离。

第三节利率风险管理利率风险管理方法（一）缺口管理n

（二）持续期管理（三）远期利率协议（四）利率互换（五）利率期货（六）利率期权nnnnn

在这种协议下，交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定的本金。nn远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风险；若市场利率下跌，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。nn远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。

FRA的价格与报价报价第三行“6×9、8.03％～8.09％”的市场术语作如下解释：从交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9个月末为到期日，协议利率的期限为3个月期。

FRA的利息计算计算FRA协议期限内利息差。该利息差就是根据当n天参照利率(通常是在结算日前两个营业日使用LIBOR来决定结算日的参照利率)与协议利率结算利息要注意的是，按惯例FRA差额的支付是在协议期限n的期初(即利息起算日)，而不是协议利率到期日的最后一日

2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。n如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率（参考利率）为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金n

FRA的作用通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险。n利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具。n远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点。n

利率互换（interestrateswap）。也称利率掉期，是一种互换合同。nn利率互换是指两笔货币本金相同、期限相同，但交易双方分别以固定利率和浮动利