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风险管理定价
第五讲利率风险与资产负债管理问题的起源久期与免疫凸性的应用
5.1问题的起源
Example?寿险公司的投资经理如何保证？
?能保证5年后获得13,934,413美元？
市场利率发生瞬间变化后，不再变化7.5036160876754279642899139344137.50
?能保证5年后获元？
市场利率发生瞬间变化后，不再变化914190713534087139344137.50361608767542796428997.50
相对于利率不变时候的变化值
?问题：
市场利率发生瞬间变化后，不再变化7.5033750006303959929017139344137.50
相对于利率不变时候的变化值
?第一、二、三种方案的差别在哪里？
Macaulay久期与平衡点
5.2免疫
1、免疫(immunization)的定义
谁来应用
2、单一负债的免疫?问题：
9%817.4745815.774510%?按照前面分析，能应付利率的瞬时变化，但如果不是瞬时变化呢？
(1)利率不是瞬时变化的第一种情况?问题：为什么？
1931
(2)利率变化的第二种情况?问题：为什么？
1931
(3)利率不是瞬时变化的第三种情况?问题：为什么？
第10年末债券的价值
为什么不同利率变化情况导致10年后不同？
原因分析
–久期已经发生变化，需要重新免疫
(4)利率不发生任何变化
免疫问题总结
免疫的基本原理
问题：
3、用债券组合免疫一组负债
看一个例子：?问题：
再看一个例子：?问题：
问题：可以有多种组合，选择哪一种？
也可以考虑其他第二个目标
多重负债免疫的总结资产再投资负债
多重负债免疫的三个条件
利用免疫进行资产/负债管理?问题：如何调整组合才能免疫？
利率期限结构
资产/负债管理久期策略的基本方法
久期与避险?问题：
免疫风险。
5.3凸性的应用债券的利率风险综述久期与凸性免疫凸性的应用
免疫的假设与问题?问题：
免疫风险免疫风险。
凸性在投资组合中的应用
Bullet和Barbell策略
两种策略的收益率比较
两种策略的比较哑铃策略的凸性大有什么好处呢？
三种利率变化情况
在6个月的持有期间，bullet收益金额减去barbell收益金额后的结果0.00.25-1.061.48
第一个推论
第二个推论?为什么？
第三个推论?为什么？
第四个推论?为什么？
第五个推论?为什么？
第六个推论?为什么？
第七个推论?为什么？
总结
凸性与利率风险规避
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