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证券研究报告

行业报告|行业深度研究2024年09月07日

资本市场改革深化,关注“真价值”与“真成长”

——2024三季度非银核心观点汇报

作者:

分析师杜鹏辉SAC执业证书编号:S1110523100001

行业评级:强于大市(维持评级)

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级:强于大市1

如何理解本轮全面深化资本市场改革——一个核心目标、N条实施路径、两层重要内涵

一个核心目标:满足持续增加的居民资产配置、财富管理和养老投资等需求、中长期资金增加权益投资的需求

N条实施路径:持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效,从融资、转融通、量化交易、减持、违规处罚等各方面多措并举,提振信心、

强化预期,实现全面深化资本市场改革的目标。

两层重要内涵:以科技+分红作为两个重要抓手,强调投资与融资是资本市场功能的一体两面,引领服务科技发展的同时强化投资者回报,指引出科技

投资+股息投资的明确方向。一方面以服务实体经济为导向,“吸引更多科技创新和新质生产力代表企业上市”,服务科技强国战略;另一方面以强化

投资者回报为导向,“引导上市公司加大分红和回购力度”,增强广大投资者的获得感和体验感。

科技与分红两手抓,关注“真成长”和“真价值”

1)问题之一“为什么”:理解政策的站位要顶层设计,落脚点要深入群众。

2)问题之二“怎么做”:针砭时弊重在对症下药,核心是恢复中小投资者的信心。

3)问题之三“如何演绎”:科技与分红两手抓,关注“真成长”和“真价值”。未来如何演绎?年内以银行为代表的高股息板块行情持续演绎。再看

估值范式变化之后以股息投资为核心的投资模型,一方面是高股息资产的价值重估(真价值);另一方面是股息成长性,能够长期保持稳定股息成长的

资产更为受益(真成长)。

风险提示:

1)政策效果不及预期

2)宏观经济超预期下行

3)国际形势复杂多变

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

一个核心目标:满足持续增加的居民资产配置、财富管理和养老投资等需求、中长期资金增加权益投资的需求

N条实施路径:持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效,从融资、转融通、量化交易、减持、

违规处罚等各方面多措并举,提振信心、强化预期,实现全面深化资本市场改革的目标

两层重要内涵:以科技+分红作为两个重要抓手,强调投资与融资是资本市场功能的一体两面,引领服务科技发

展的同时强化投资者回报,指引出科技投资+股息投资的明确方向。一方面以服务实体经济为导向,“吸引更多

科技创新和新质生产力代表企业上市”,服务科技强国战略;另一方面以强化投资者回报为导向,“引导上市公

司加大分红和回购力度”,增强广大投资者的获得感和体验感。

资料来源:证监会,天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3

对于政策理解的站位要“高”,从顶层设计的角度去理解本轮政策周期

1)7.24国常会首提“活跃资本市场、提振投资者信心”,其根本目的在于引导居民侧资金入市,原因在于地产市场

已经不能承担原有居民资产蓄水池的功能(同场会议提出“深刻意识到我国地产市场的供求关系发生深远变化”)

2)因此,本来政策的目的非常明确,在于吸引居民侧资金入市,并重视资本市场“助力更好满足人民群众日益增长

的财富管理需求”的功能

对于政策理解的出发点要“低”,从深入群众(投资者)的角度去理解政策的具体做法

1)如果要吸引居民侧资金入市,需要增强的居民的信心

2)因此,必须针对中小投资者关注的核心问题对症下药,解决这些问题

3)事实印证:量化、转融通、新股超发、违规减持这些损害的都是中小投资者的利益,其实和机构关系不大

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

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