锦好医疗-市场前景及投资研究报告-短期承压，自有品牌突破，渠道建设，国产助听器龙头，破发.pdf

证券研究报告·公司深度报告2024年9月19日江海证券研究发展部

锦好医疗872925.BJ医药生物行业

短期承压，自有品牌突破和渠道建设夯

实国产助听器龙头企业地位

投资要点：

投资评级:增持（首次）◆历经十余载筑造国内助听器龙头。锦好医疗自2011年成立以来，作为助听器

领域的领军企业，荣获多项高新技术和专精特新荣誉，并于2021年成功登陆

当前价格:10.72元北交所，成为行业首家上市企业。2020年成立子公司芯海聆研发自主芯片技术，

引领行业发展。近年来，公司在国际上取得显著成就，如获得MDSAP认证和

市场数据美国FDA认证、加拿大医疗器械许可证，同时在国内市场深化布局，拓展线

下门店和听力中心，提供优质的助听器验配服务。公司还建立了DTC和渠道

总股本(百万股)97.69

部，智慧医疗基地与助听器设计中心将增产，自研芯片降低成本提高竞争力，

A股股本(百万股)97.69

虽然短期中报业绩承压，但自主品牌的发力预计2024年下半年将取得成果。

B/H股股本(百万股)0

A股流通比例(%)56.60%◆公司股权结构清晰，管理结构稳定，实控人控股超60%，集中度较高。锦好医

12个月最高/最低(元)14.84/7.83疗股权激励（股票期权与限制性股票）计划旨在激励核心团队，促进公司长期

发展，增强团队凝聚力和竞争力。公司根据市场变化积极调整股权激励计划，

第一大股东王敏

给予激励对象一定的空间，同时也给投资者一定的积极预期空间。

第一大股东持股比

例(%)25.99%◆锦好医疗以助听器为核心业务，占比超八成。作为全球知名品牌，产品远销90

上证综指/北证502802.98/641.26余国，与德国博尔乐、日本电视购物公司等合作，进入沃尔玛、家乐福等国际

数据：渠道。公司海外销售占比超8成，国际市场竞争力强。助听器出口保持领先，

2024年上半年公司助听器出口销售数量占全国境内助听器出口销售数量的比

注：年月日数据

202493

例达到7.18%。公司将继续深耕助听器领域，加强研发创新，拓展国内自有品

近十二个月股价表现

牌，力争成为ODM及自有品牌助听器市场的领头羊。

◆全球经济与医疗进步推动助听器市场稳步增长，锦好医疗发力自主品牌迫在眉

睫。预计至2025年，全球助听器市场规模将达83.3亿美元，年复合增长率5.18%。

中国市场潜力巨大，老龄化加剧，助听器需求上升。本土助听器企业起步较晚，

市场份额多由国际五大听力集团主导，锦好医疗发力自主品牌迫在眉睫。

◆估值和投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别141.46/159.88/181.42