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证券研究报告
行业筑底练内功,关注板块结构性机会
——食品饮料行业2024年中期策略报告
食品饮料强于大市(维持)
证券分析师
张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001
王萌投资咨询资格编号:S1060522030001
王星云投资咨询资格编号:S1060523100001
2024年6月24日
请务必阅读正文后免责条款
核心摘要
展望下半年,我们认为消费市场仍具有韧性,复苏的势能正在蓄力,温和渐进式复苏或成为主基调;经过近三年调整,行业内
中小企业加速出清,竞争格局有所优化。中长期视角看,随着宏观经济的改善,居民对美好生活的追求仍将推动消费持续升级,
食品饮料行业有望加速发展。建议关注成本下行、集中度提升、需求修复三条主线,维持食品饮料“强于大市”评级。
1)成本下行盈利能力改善的板块,如啤酒、乳制品:
啤酒:成本红利贡献利润弹性,长期高端化步履不停。澳麦“双反”取消,包材价格持续环缓解,随着成本红利传导,行业盈
利能力有望持续改善,2024年为啤酒成本红利兑现期。当前随着产品结构升级,啤酒企业吨价持续提升,短期虽有消费疲软
的扰动,但长期啤酒高端化趋势仍将延续,看好板块性机会,推荐燕京啤酒、重庆啤酒,建议关注青岛啤酒。
乳制品:原奶价格持续下行,行业进入高质量增长阶段。随着原奶价格持续回落,成本压力将持续释放;随着行业竞争趋缓,
企业费用投放有望继续趋于理性,支撑行业盈利能力持续提升。成本、费用共振,头部乳企将进入高质量增长阶段。我们看好
全国性乳企的估值修复,及区域乳企的盈利能力提升,推荐伊利股份,建议关注新乳业。
2)集中度持续提升的板块,如白酒:
白酒:场景、价格带表现分化,治理持续优化。2024年消费整体承压,降级与升级并存,白酒份额持续向上市公司龙头集中,
个股延续分化。分场景看,大众消费平稳;婚宴虽有下滑,但其他宴席贡献增量,整体需求具备韧性;商务消费仍待复苏。分
价格带看,高端需求刚性,次高端有所承压,100-300元大众价格带表现更优。展望未来,各大酒厂持续推进渠道变革,淡季
提价加强市场管控,提振经销商利润,治理能力极大提升。此外,白酒公司亦持续提高分红比例,加大股东回馈。1Q24白酒
业绩开门红,为全年目标实现奠定良好基础,建议布局业绩稳健的龙头以及自身经营周期存在阿尔法的标的。推荐贵州茅台、
五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。
2
核心摘要
3)受益下游需求逐渐修复的板块,如预制食品、调味品:
预制食品:长期受益于餐饮连锁化,龙头竞争优势显著。当前餐饮行业景气度正在逐渐改善,大B复苏斜率先于小B。预制食品
能够有效提高出餐效率,改善成本结构,长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。此时具有规模优势的龙头企业有望快速
抢占市场份额,通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。C端虽受舆论风波及商超渠道影响有所拖累,但在政策支
持保驾护航下,行业发展趋于规范化。推荐安井食品、千味央厨;建议关注三全食品。
调味品:行业去库存接近尾声,内部管理改善。当前下游社会餐饮消费基本盘正在修复,行业去库存接近尾声,加上成本进入
下行通道,调味品行业正在走出低谷,重回稳步发展期。同时,多数企业在低谷期的架构调整、渠道改革、产品创新的成效已
逐渐凸显,后续多样化、健康化、高端化的产品将进一步推动行业增长,板块利润弹性有望释放。推荐海天味业、宝立食品,
建议关注千禾味业。
风险提示:1)宏观经济波动影响;2)消费复苏不及预期;3)食品安全问题;4)原材料波动影响;5)行业竞争加剧风险。
3
目录CONTENTS
市场回顾:需求弱复苏,整体表现承压
成本下行盈利能力改善的板块:啤酒、乳制品
集中度持续提升的板块:白酒
受益下游需求逐渐修复的板块:预制食品、调味品
投资建议:建议关注成本下行、集中度提升、需求修复三条主线
11..11市市场场回顾:需求弱复苏,整体表现承压
需求弱复苏,跑输沪深大盘:自年初以来(截止至6月7日),食品饮料板块下跌
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