私募证券投资基金：规模井喷后承受市场和监管的双重考验.docxVIP

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私募证券投资基金

规模井喷后承受市场和监管的双重考验

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一2015年私募证券基金整体发展状况

自私募基金登记备案制实施以来，证券类私募行业发展迅速，资产管理规模的增长势如破竹。格上理财数据显示，在2015年上半年股票牛市行情带动下，截至6月，证券类私募管理规模首次突破万亿元。随后虽市场急转直下，千股跌停屡见不鲜，但行业发展良好势头不改。截至2015年12月底，基金业协会披露已备案的证券类私募管理人达10965家，证券类私募基金15182只，管理资产规模达1.7289万亿元，约为2014年底的3.7倍，私募基金从业人员也达到37.94万人。

图1证券类私募基金加速发展

证券类私募蓬勃发展的同时，行业集中度也在不断提升，二八分化明显。据格上理财统计，截至2015年底管理规模在100亿元以上的证券类私募管理人数量为21家，虽然相对于2015年年中市场火热时的28家有所减少，但其管理规模占到行业的30%，赢者通吃的寡头竞争格局愈加明显。

表12015年百亿元级证券类私募管理人名录

续表

从投资策略来看，2015年股票策略占比仍达到67.54%，毫无悬念地蝉联第一。但随着私募市场的发展，投资者的配置需求逐渐多样化，私募证券基金策略的多元化也成为行业趋势。2015年管理期货和组合基金增长较快，除了之前这两个策略的基数较小之外，股灾的出现以及股指期货的限仓也使私募基金对新品种和新策略的需求增加，促使其发行量上涨。

图22015年证券类私募基金各策略占比

从产品收益来看，2015年A股市场走出了如过山车般惊心动魄的行情，短短几个月穿越牛熊，一波壮阔的牛市之后，接踵而来的是数次的千股跌停。在这样的背景下，各私募策略产品整体收益相对亮眼，行业平均收益率为38.01%，显著超越沪深300指数（+5.58%），但逊于创业板指数超过80%的同期收益率。各类策略产品之中宏观对冲超越股票策略夺冠，其中宏观对冲、股票策略、管理期货前1/4收益接近翻倍，而债券策略产品受益于宽松货币环境也取得了超过10%的平均收益。

表22015年度各策略业绩表现

二2015年政策环境：监管收紧推动规范发展

在我国私募行业爆发式增长的同时，一些行业乱象也逐渐显露。回顾2015年私募业政策环境的变化，“监管规范”一词频频出现，私募行业的监管正逐渐收紧。

（一）场外配资遭清理，伞形信托、结构化产品难幸免

证监会于2015年4月17日通报证券公司融资融券业务开展情况，明确规定“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。此后，监管层开始严查场外配资，要求券商全面自查、自纠参与场外配资，大量场外配资遭到清理。

6月，证监会先后发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对场外配资业务展开全面清查，并要求10月底前全部完成。截至11月6日，场外配资清理已基本完成，共清理了5754个场外配资账户，52%以销户方式清理，其他均采用合法合规方式承接。

在这次场外配资清理过程中，采用了伞形信托、结构化设计对接资金的私募证券基金均受到较大影响，如“云信私募工场”面临清理、公募自查涉嫌配资的偏股型私募资管产品、清理期货资管的配资产品等。由于恰逢市场高位，场外配资的清理引发市场情绪逆转，融资盘频繁爆仓，给证券市场的流动性带来了消极影响，也给私募基金管理人带来了极大的挑战。

（二）股指期货限仓，程序化交易受限，量化对冲产品被绑手脚

2015年4月，上证50、中证500股指期货推出，为量化对冲策略的发展带来契机。但随着6月15日以来A股的大幅调整，其卖空机制被认为是导致股市急跌、影响市场稳定的罪魁祸首之一。随后自7月开始，监管层加大对股指期货的交易限制，多次修改交易规则，8月25日发布《关于股指期货异常交易监管标准及处理程序的通知》，9月2日发布《进一步加大市场管控严格限制市场过度投机的通知》，提高了三大股指期货保证金比例、提高了各合约平仓交易手续费并限制了单账户单日开仓交易量。此外，9月中旬，监管层开始关注大宗商品期货程序化交易，要求几家主要的交易所制订规则以监管市场中的高频程序化交易行为，10月初，沪深交易所就程序化交易管理实施细则公开征求意见。

（三）失联（异常）私募机构公示制度建立

2015年9月29日，中国基金业协会发出通知建立“失联（异常）”私募机构公示制度，将认定为“失联（异常）”的私募机构记入诚信档案，并上报证监会。公示制度的建立，一方面起到向公众提示风险的作用，另一方面促进私募行业的自律管理和规范发展。

11月和12月，基金业协会先后公布了两批失联（异常）私募机构名单。这些失联机