电动车行业产业链研究框架：周期底部已形成，静待长风破浪时-240907.pdfVIP

证券研究报告行业深度报告

周期底部已形成，静待长风破浪时

——电动车产业链研究框架

分析师：许琳分析师：朱玥

xulin@zhuyue@

SAC执证编号：S1440522110001SAC执证编号：S1440521100008

发布日期：2024年9月7日

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目录

01.产业链简介|新能源车研究的对象是什么？

02.产业发展行情复盘|什么对股价最重要？

03.产业发展当前情形|当前产业链位于周期的什么阶段？

04.产业发展当前情形|新能源汽车需求研判？

05.产业发展细分环节分析|锂电产业链各环节格局及新技术趋势

06.产业发展当前情形|贸易壁垒影响如何？

07.投资建议

08.风险提示

产业链简介|新能源车研究的对象是什么？

产业发展历史回顾|新能源汽车产业经历了什么？

需求增长主导下的政策+产业周期嵌套式行情

图、销量增长斜率决定股价趋势，政策+产业催化决定股价拐点

数据来源：Wind，中汽协，中信建投，相对收益是指相对沪深300收益

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2016年至2022年，厚积薄发的电动车板块

2017年起补贴退坡加速，虽然年初销量增速带动行业上行，但4月起“3万公里”补贴压力显现。

6月起销量增速拐点出现，7月“双积分政策出台”政策开始引导新能源汽车高质量发展，海外政策接力全球电动化时代开启，但上游

锂价大幅上涨，叠加补贴退坡，中游产能开始进入优化期。

图、2017年双积分+全球化决定行情拐点

数据来源：Wind，中汽协，中信建投

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2016年至2022年，厚积薄发的电动车板块

2018年补贴退坡过渡期行业抢装实现短暂上升，但随之需求增速持续下降，上游高位价格、中游过剩产能致产业链优化开始，年底孚

能进入海外供应链打开海外供应预期引发一波反弹。

图、2018年补贴退坡致销量增速下降，业绩不及预期奠定全年下行基调

数据来源：Wind，中汽协，中信建投

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2016年至2022年，厚积薄发的电动车板块

2019年初大盘带动行业上行，但3月发布补贴政策，过渡期后大幅度退坡，4月起销量同比持续下降，产业链整合持续，6月新版双积

分征求意见稿发布开启反弹节奏，但国内销量整体低迷；欧洲补贴政策强化、海外销量预期支撑4季度行情，2019年补贴大幅退坡叠

加新版双积分征求意见稿发布，正式从政策导向型需求向市场导向型需求转变。

图、2019年国内销量低迷，海外销量预期引爆行情

数据来源：Wind，中汽协，中信建投

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2016年至2022年，厚积薄发的电动车板块

2020年初由于疫情悲观预期引起整体回落，但欧洲和国内政策边际乐观和新势力爆款车型集中上市带动销量同比持续提升，电动车板

块迎来政策+产业双轮驱动行情。

图、2020年政策+产业就绪，双轮驱动行情

数据来源：Wind，