短端布局存单，长端等待降息.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.预期变换频繁，长端利率震荡下行3

2.短端布局存单，长端等待降息5

3.波动结束，理财规模转增8

3.1业绩表现：理财产品净值企稳回升8

3.2理财规模：环比增1821亿元8

3.3理财风险：破净率、业绩不达标率双双回落9

4.杠杆率：银行间先升后降、交易所继续上升11

5.基金久期：利率、信用风格久期分化13

6.政府债发行：地方债发行加快15

7.风险提示17

图表目录

图1：10年期国债活跃券收益率（%）3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4

图3：24H1银行成本下降速度仍偏慢5

图4：24H1银行资产收益降幅较明显5

图5：隔夜资金利率月初“翘头”并未历史常态6

图6：如果降准落地，1年期存单收益率或可下行10bp-20bp7

图7：理财产品净值企稳回升（单位为1）8

图8：9月2-6日，伴随理财净值企稳回升，理财存续规模环比增1821亿元至30.24万亿元9

图9：9月2-6日，全部理财产品破净率环比降1.0pct至2.1%，重回波动前水平10

图10：全部理财产品业绩不达标率也较前一周回落，环比降0.5pct至17.3%10

图11：近1周理财产品业绩负收益率占比11

图12：近3月理财产品业绩负收益率占比11

图13：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年9月6日）11

图14：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年9月6日）12

图15：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年9月6日）12

图16：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉伸至3.55年（更新至2024年9月6日）13

图17：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数压缩至1.84年（更新至2024年9月6日）14

图18：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.94、1.38年（更新至2024年9月6日）14

图19：2019年以来国债净发行规模（亿元）16

图20：2019年以来地方债净发行规模（亿元）16

图21：2019年以来政金债净发行规模（亿元）17

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.预期变换频繁，长端利率震荡下行

9月2-6日，债市预期频繁变换，长端利率经历“V”型走势。10年国债活跃券

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