可编辑文档：社会服务行业2024年投资策略分析报告：出行火热，美业表现.pptx

证券研究报告出行持续火热，美业表现分化——社会服务行业2024年中期策略报告2024年06月25日

核心摘要?出行依旧火热，较高基数叠加宏观经济影响，旅游消费恢复略有不足。2023年诸多旅企因行业报复性增长而业绩优秀，基本回到甚至超过2019年同期水平。2024年以来居民出行依旧火热，但旅游花费相较2023年更为理性；宏观经济影响、2023年机酒供给增加而价格有所承压。端午节因与高考有重叠，出行恢复度有所回落。?OTA受益新阶段旅游行业发展，携程因行业格局优化、自身效率提升、布局新业务有望表现强α。疫后居民出行意愿强烈，但旅游习惯与此前有所不同，2023年来热门旅游目的地快速轮换，消费者也更加注重独特的旅游体验。旅游出行产业链上的交通、酒店、景区等均受限于布局区域和产能限制，但成熟OTA因相对轻资产、边际扩张成本极低更为受益。成熟的OTA龙头携程因竞争格局优化、运营效率提升、出海业务加持、把握银发旅游而有望表现出强α，建议关注。?美妆行业增速放缓，国货龙头表现分化，多家企业布局洗护赛道。珀莱雅大单品策略下业绩持续稳健增长，韩束品牌抖音势能持续，巨子生物处在胶原蛋白红利赛道，表现优秀；润本股份上市后品牌影响力和知名度有望进一步提升，带动业绩增长。贝泰妮、华熙生物目前仍处在调整期。此外，多家品牌布局洗护业务（珀莱雅在OR基础上增加惊时品牌，福瑞达推出洗护品牌即沐，上美旗下洗护品牌有极方、2032等）。?医美受短期影响较大。医美行业略显弱势，特别是上年Q2基数较高，此外2024年新品较少，龙头公司爱美客股价表现较弱，但目前估值处在低位区间（6月7日股价对应2024年约24.3倍），2025年预计有新品上市，基于行业成长性和公司龙头地位，中长期价值凸显。?投资建议：年初至今申万分类中美容护理、商贸零售、休闲服务均有不同程度下跌。基于旅游消费持续、竞争格局优化、运营效率角度建议关注携程；美业领域基于当前表现和成长性，建议关注珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份、爱美客。?风险提示：1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。

年初以来社服、商贸、美业整体表现较弱?截至2024-06-07，2024年商贸零售-16.1%,社会服务-18.0%,美容护理-8.47%,同期沪深300指数+4.17%，社服、商贸、美妆整体表现均较弱。参照过往年份，社会服务、美容护理相较大盘弹性更大，且更注重边际变化。社服子行业相对较多，其中出行相关旅企特别是OTA在2024年来表现优秀。各板块年初至今表现（%）社服、商贸、美容年初至今表现（%）过去几年表现（%）10%0%120%80%40%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-10%-20%-30%-40%社会服务美容护理商贸零售沪深300SW商贸零售SW美容护理SW社会服务沪深30020202021202220232024年初至今社服二级子行业个股表现（%）酒旅餐饮教育专业服务60.00%40.00%20.00%0.00%40.00%20.00%0.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%-20.00%-40.00%-60.00%3资料：wind，平安证券研究所注指数、股价表现均更新至2024-6-7

CONTENT目录一、出行：持续火热，诸多上市旅企恢复至2019年同期，OTA相对更为受益二、美业：美妆龙头表现分化，洗护赛道渐起，关注医美龙头三、投资建议与风险提示4

1.1出行：2023年五一开始恢复至2019年同期?旅游出行相关限制解除后，叠加出行配套的机票、酒店供给逐步投放，民航客运量vs2019年情况（%）2023年旅游出行报复性增长，从五一黄金周开始各假期旅游收入和人次基116%107%1071%05%96%140%105%104%98%98%92%120%99%本超过2019年同期。以2019年为基准，2023年全年我国旅游人次恢复到81.4%，其中城镇旅游人次恢复到84.1%；旅游收入看，2023全年恢复到2019年的85.7%，其中城市旅游收入恢复到88.0%。94%95%85%100%80%60%40%20%0%80%74%?出境游恢复慢于国内游。据环球旅讯，2023年出境游人次8700万，恢复至2019年的56%。2023年来各黄金周假期较2019年同期恢复率（%）各年旅游收入及vs2019年情况（万亿元，%）各年旅游人次及vs2019年情况（亿人次，