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非银金融
行
业
研非银金融手续费业务承压，关注交易量改善催化beta机会
究
2024年09月19日
——上市券商2024三季度前瞻及中期业绩回顾
投资评级：看好（维持）高超（分析师）卢崑（分析师）
gaochao1@kysec.cnlukun@kysec.cn
行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790524040002
手续费业务承压，关注交易量改善催化beta机会
非银金融沪深3002024H1上市券商归母净利润-22%，2季度环比+17%。上市券商核心收入同比均
行7%承压，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别同比-13%/-41%/-3%/-11%/-29%，营
业0%收全面承压，资管和投资受益于债牛行情略好于预期，降本有所成效。2024Q3
深-7%以来市场交易量下降明显、IPO低迷，预计手续费业务同环比承压，投资收益预
度
报-14%计由债牛支撑，降本效果或在下半年将进一步体现。我们预计上市券商2024前
告
三季度/全年净利润883/1176亿元，同比-18%/-7%。机构持仓以及券商板块PB
-22%
2023-092024-012024-05估值水平位于历史低位，具有安全边际，下半年券商基本面因低基数同比降幅有
数据来源：聚源望收窄，9月19日美联储降息50bp，利好A股风险偏好和交易量提升，关注券
商板块beta催化机会，看好三条主线，受益于交易量改善的互联网券商，并购
相关研究报告主线，海外和综合业务优势突出的头部券商。（1）互联网券商受益标的，东方财
富、同花顺、指南针。（2）并购主线受益标的，中国银河、中金公司、国泰君安、
《金租迎设备更新政策利好，蚂蚁权
东兴证券、浙商证券、国联证券、方正证券。（3）海外和综合业务优势突出的头
益规模逆势高增—行业周报》
部券商。
-2024.9.17席位和代销拖累证券经纪，3季度交易量下降明显，资管固收产品规模增长
《看好寿险负债端景气度延续，券商（1）经纪：上半年经纪业务同比-13%，代买、席位、代销收入同比-8%/-28%/-24%。
开并购主线强化—行业周报》-2024.9.8席位交易佣金和代销金融产品收入同比承压，主因机构交易量下降、基金新发低
源《寿险中报资负两端超预期，券商二迷、渠道返佣受限拖累。2024H1公募基金交易佣金为67.74亿元，同比-30%，
证
券季度投资收益改善—行业周报》主要因为机构交易量下降25%。佣金率来看，上半年被动指数型基金佣金率下降，
-2024.9.1主动权益类相对平稳，下半年机构降佣落地后，席位收入或将进一步承压。3季
证
券度以来交易量下降明显，2024Q3（截至9月13日）日均股基成交额7329亿元，
研同比-20%，环比-23%。（2）投行：在统筹一二级市场、严把IPO入口的监管环
究
报境下，2024H1投行净收入同比-41%，IPO收入22亿同比-80%，IPO发行44单
告
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