净现值NPV折现现金流量估价课件.pptVIP

第4章折现现金流量估价李连军博士教授

?ChapterOutline?4.1单期投资的情形（One-PeriodCase）?4.2多期投资的情形（Multi-periodCase）?4.3复利计息期数（CompoundingPeriods）?4.4简化公式（Simplifications）?4.5如何评估公司的价值（WhatIsaFirmWorth?）3/11/20242公司理财讲义

4.1单期投资的情形?终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。FV=C×(1+r)0?现值：PV=C/(1+r)1?投资的净现值（NPV）=－成本+PV3/11/20243公司理财讲义

不确定性与价值评估?不确定的投资其风险较大，这时就要求一个更高的贴现率。?比如投资油画，其风险高，确定性的市场利率假如是10%，投资油画的贴现率可能要求为25%。

4.2多期投资的情形?终值FV=C×(1+r)T0C：期初投金,0r：利息率T：金投所持的期数?现值PV=C/(1+r)TT3/11/20245公司理财讲义

4.3复利计息期数?一年期终值：?r:名义年利率，m:一年复利计息次数?实际年利率：

实际年利率3/11/20247公司理财讲义

多年期复利

连续复利FV=C×erT0?C是初始的投资，r是名义利率，T是投资所0持续的年限；e是一个常数，其值约为2.718

连续复利3/11/202410公司理财讲义

4.4简化公式（Simplifications）?永续年金（Perpetuity）?永续年金(annuity)是一系列没有止境的现金流?比如英国政府发行的金边债券（consols）（由英国政府1751年开始发行的长期债券），一个购买金边债券的投资者有权永远每年都在英国政府领取利息?比如NOBEL奖、其它奖学金等?永续增长年金（Growingperpetuity）?Astreamofcashflowsthatgrowsataconstantrateforever.?比如：上市公司的高管人员在年报中经常承诺公司在未来将以20％的股利增长率向股东派现3/11/202411公司理财讲义

4.4简化形式（Simplifications）?年金（Annuity）?年金是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动?Astreamofconstantcashflowsthatlastsforafixednumberofperiods.?比如：人们退休后所得到的养老金经常是以年金的形式发放的。租赁费和抵押借款也通常是年金的形式?增长年金（Growingannuity）?Astreamofcashflowsthatgrowsataconstantrateforafixednumberofperiods.3/11/202412公司理财讲义

永续年金（Perpetuity）Aconstantstreamofcashflowsthatlastsforever.CCC…0123Theformulaforthepresentvalueofaperpetuityis:3/11/202413公司理财讲义

Perpetuity:Example假如有一笔永年金，以后每年要付投者100美元，如果相关的利率水平8％，那么永年金的多少?$100$100$100…0123$100==PV$1,250.083/11/202414公司理财讲义

永续增长年金（GrowingPerpetuity）上述问题显然是个关于无穷级数的计算问题。3/11/202415公司理财讲义

永续增长年金（GrowingPerpetuity）CC×(1+g)C×(1+g)2…0123Theformulaforthepresentvalueofagrowingperpetuityis:3/11/202416公司理财讲义

永续增长年金（GrowingPerpetuity）?上述公式中，?C：现在开始一期以后收到的现金流；?g：每期的固定增长率?r：适当的贴现率?关于永续增长年金的计算公式有三点需要注意：?上述公式中的分子是现在起一期后的现金流，而不是目前的现金流?贴现率r一定要大于固定增长率g，这样永续增长年金公式才会有意义?假定现金流的收付是有规律的和确定的?通常的约定：假定现金流是在年末发生的(或者说是在期末发生的)；第0期表示现在，第1期表示从现在起1年末，依次类推3/11/202417公司理财讲义

永续增