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医疗耗材线下药店中期策略紧跟政策导向，把握“刚需+创新”两条主线2024年6月27日

一、医疗耗材行业2

医疗耗材行业-板块行情复盘?2024年以来，医药生物板块下跌18.25%，涨跌幅排名位列申万一级行业第26位，跑输沪深300指数20.13个百分点。医疗耗材跌幅在行业在三级行业中位于第七位，下跌15.22%，板块整体经历震荡下行。?当前医疗耗材板块PE为49.84X，PB为2.27X，估值处在历史低位图1医药生物三级行业2024年涨跌幅（%）图2医疗耗材板块PB变动情况0.00-5.0015.513.511.59.5-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00-40.00-45.007.55.53.51.52016-09-282017-09-282018-09-28PB2019-09-282020-09-282021-09-282022-09-282023-09-28PB均值标准差（+1）标准差（-1)资料：Wind、湘财证券研究所资料：Wind、湘财证券研究所3

医疗耗材行业-板块业绩分析?高值耗材：血管介入、电生理、眼科领域业绩表现较佳；骨科耗材受集采影响，业绩面承压?低值耗材：部分细分方向业绩边际向好图3医疗耗材上市公司2023-2024Q1业绩情况资料：Wind、湘财证券研究所4

医疗耗材行业-国内诊疗稳步复苏?2023年以来国内医疗机构诊疗量恢复同比增长，下半年增速加快，2024年国内诊疗活动进一步恢复常态化，医疗机构诊疗量有望延续增长速度，带动院内药械需求释放图42022年至2023年国内医疗机构月度诊疗人次70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.0040%30%20%10%0%-10%-20%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11医疗机构总诊疗人次同比增速资料：Wind、湘财证券研究所5

医疗耗材行业-政策面边际转暖?医保控费或影响市场情绪，谨慎期待全面性行情：?医保压力持续存在，控费将作为重要课题持续下去，因此对于耗材板块的全面大规模行情应谨慎期待，而重点寻找潜力细分板块机会?支持行业发展是基调，2024年政策面整体有所缓和：?各地的支持创新医药高质量发展措施、医疗设备更新补助等等，在经历2023年下半年严格的医疗反腐等举措后，2024年上半年医疗行业政策面呈现边际转暖态势?创新与导向不变：?国家对于医药创新的支持态度明确。创新术式面对渗透率低的蓝海市场，有望为企业开辟新的增量空间6

医疗耗材行业-选股思路?行业处于政策面底部，2024年相关风险因素逐渐出清，下半年有望迎来行情转换的契机，投资策略可由防守逐渐向进攻调整?在板块调整行情下，建议关注：?具备较好成长性的创新高值耗材重点领域，筛选具备需求刚性及业绩稳定性的个股?挖掘近期高值、低值耗材行业中实现业绩修复、基本面边际向好的个股布局机会7

医疗耗材行业-1.介入耗材方向?要点一：强需求刚性，公司业绩受外部因素扰动小图52020年中国农村居民主要疾病死因占比图62020年中国城市居民主要疾病死因占比14.34%12.54%心血管病心血管病恶性肿瘤呼吸系统疾病损伤/中毒其他7.27%5.65%8.72%恶性肿瘤45.86%9.09%48.00%呼吸系统疾病损伤/中毒其他23.11%25.43%资料：中国循环杂志、湘财证券研究所资料：中国循环杂志、湘财证券研究所图7A股主要介入耗材类上市公司2024年Q1业绩8资料：Wind、湘财证券研究所

医疗耗材行业-1.介入耗材方向?要点二：部分细分领域尚处发展早期，存在较高增长潜力图8我国介入耗材各细分领域发展阶段发展阶段起步期成长期成熟期衰退期细分行业已形成并快速发展；竞争者增加，商业模式确定存在众多创新发明市场状况的产品；竞争者少，业务规模小用户选择空间大，业务盈利能力下降，出现以量换价市场饱和，需求下降，竞争恶化细分领域代神经介入、外周血主动脉介入冠状动脉介入/表管介入资料：华脉泰科招股书、弗若斯特沙利文、湘财证券研究所9

医疗耗材行业-2.电生理方向?要点一：具备临床优效，推荐等级提升?心脏电生理手术在维持窦性心律和改善生活质量等方面优于抗心律失常药物治疗图9不同方式治疗房颤的成功率资料：CNKI、头豹、微电