国内外P2P贷款利率定价模式比较分析及启示.docx

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国内外P2P贷款利率定价模式比较分析及启示

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一引言

起源于欧美的P2P（PeertoPeer）小额信贷，是一种将小规模的资金集合起来借贷给资金需求方的资金融通模型。在健全的征信体系和信用环境下，P2P平台可以启动民间资本，拓宽融资途径。比如拥有良好金融环境的英国，便是通过P2P平台向小微企业提供资金，尤其加上平台的保障基金、借款保险等保障工具的设计，部分借贷仍然能够做到借款利率略低于同期银行利率，体现了P2P平台在节约交易成本方面的优势。

由于市场条件与发展环境的差异，P2P进入国内后在运营上有所调整，主要衍生出两种模式。一种是纯线上借款，类似于欧美主流P2P平台，借款方发起申请，平台采取纯线上或线上线下结合的方式进行审核，然后发布借款标的。另一种是平台与小贷公司或担保公司合作，将接受的申请转交给合作方，审核主要由小贷或担保公司完成。后一种模式以陆金所为代表，交易环节引入了其体系内的担保公司，未能发挥平台金融脱媒的作用，也是其与欧美P2P模式的主要区别所在。本文分析主要围绕前者展开，此类P2P平台源自市场、接轨市场，利率定价也应体现市场化导向。但国内P2P平台由线上走到线下，削弱了P2P纯市场化运作的优势，或影响到利率定价的合理性。因此，本文在利率市场化背景下，将国内与欧美主流借贷模式进行比较，分析探讨国内P2P平台利率定价市场化的改进空间。

二欧美P2P平台主流定价模式

（一）基于借贷平台的定价模式

P2P平台按照预定标准与算法设定利率，利率通常会因借款人信用分值、贷款期限及其他基于借款申请评估分值的不同而有所差。达到平台设定标准的所有贷款将在出借时获得基本同样的贷款利率。按贷款项目的细分程度，这种模式可进一步分为两种：单列型和市场型。

1.单列型

以Prosper、LendingClub[1]为代表的单列型定价模式中，出借方可以在借贷平台上看到单列的贷款需求清单，以及申请借款人的信用分值、就业状况、负债收入比等各种相关参数。在平台显示的贷款清单中，出借方可以按照自己意愿挑选，也可以自行设置投资标准，然后借助平台的自动投标功能进行筛选。如Prosper从2010年起开始执行预先设定贷款利率的商业运作模式，即采集借款客户的信用报告和经济信息，按照既定算法算出的信用风险来确定贷款利率，再由投资者选择是否愿意在平台测算出的价格水平下出借资金。相类似的，LendingClub结合不同借款人的信用分值、信用记录和负债收入比等指标，确定单笔业务的授信额度即利率水平。

2.市场型

基于借贷平台的定价模式中，还有Ratesetter、Zopa[2]等P2P借贷平台利用“市场型”模式。平台首先根据信用分值、贷款期限等较宽泛的标准，将批量的贷款需求打包组合成某类市场的需求，出借人只能决定投资哪类市场的贷款需求，但不能具体挑选某笔贷款。这种方式下，平台并不提供借款者与出借者的直接联系，投资者无法看到自己将钱借给了谁。如Ratesetter按期限划分了1个月、12个月、36个月和60个月4类借贷市场，资金供应方与需求方按照彼此接受的价格进行批量匹配。Zopa将借贷风险与期限分类，按照平台确定的借款利率，通过“一对多”的方式（一个出借人对应不同的贷款风险与期限）来分散风险。目前，Zopa允许单一出借人最低可以向单户出借10英镑。

图1平台定价的运转模式（Zopa为例）

（二）基于借贷双方的定价模式

在平台双方都掌握项目信息的基础上，利率水平主要是由出借方与借款方双方采取类似荷兰式拍卖[3]的方式确定，贷款利率最终受借贷双方力量影响而调整。在此种特殊的反向竞拍模式下，借款人将资金需求挂在网络平台上，内容包括借款金额、用途及最高可承受利率等，出借方展开竞标。如果竞价充分，则借款人可能以低于预期的价格获得优惠利率。按竞价充分度，可进一步分为两种：目标导向型和价格导向型。

1.目标导向型

在执行目标导向型的竞价活动中，P2P平台审核通过贷款申请后，按平台自身标准形成借款人信用报告并向投资者公布，然后借助平台的拍卖功能进行反向竞拍筹资，出借方根据自己愿意投资的金额对贷款项目进行利率竞价，竞价活动将持续开展，直到申请贷款金额筹集成功后关闭贷款列表，完成贷款项目。如英国的AssetzCapital在自身的拍卖系统对其审核验证的贷款申请进行利率竞价，出借方最低可投资20英镑，按照利率报价由高往低进行，资金筹措成功则关闭列表并由平台汇出资金至借款人。因此，在一笔贷款项目竞价结束后，很有可能是由多个出借方共同投资完成的。Prosper在2006～2009年也是实行在线竞价的融资模式的。

2.价格导向型

与项目完成后就关闭交易的竞价模式不同，价格导向型有指定的拍卖持