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挖掘价值
中国直接股权投资案例绪论
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作为一种古老而新兴的投资方式，直接股权投资不仅实现了资金供给方和需求方的对接，给投资者带来了丰厚的回报，而且拓宽了企业融资渠道，促进了被投资企业及相关产业的转型和发展。在经济全球化的今天，股权投资早已在国际资本市场“呼风唤雨”，其创造出的经济效益更是难以估量。随着资本市场的建立和完善，在我国也出现了专门的股权投资机构并迅速发展，在推动我国企业转型升级中发挥了积极作用。同时，一些有远见的投资机构已经“走出去”开展海外股权投资，在国际市场掀起了一股“中国投资风”。但我们也应该清醒地认识到，我国股权投资尚处于起步和探索阶段，仍存在许多问题和障碍。我们应该认真研究已有的股权投资案例，总结经验教训，促进我国股权投资事业更加健康、稳定、持续地发展。
一中国股权投资方兴未艾
早在1991年，就有外资股权投资基金到中国探路，但大部分都处于观望状态。1992年，IDG在波士顿组建太平洋中国基金，成为外资VC进驻中国的第一梯队，随后华登国际、汉鼎亚太、中国创业投资有限公司和美商中经等也进入了中国。1995年，我国通过了《设立境外中国产业投资基金管理办法》，鼓励国外风险投资公司来华投资。1995年到2004年，很多风险投资机构进入中国，如凯雷、KKR、红杉等或直接进入，或在中国设立办公室。与此同时，中国本土的私募股权投资机构也如雨后春笋般涌现，但由于缺少相关政策法规和监管，中国私募股权投资出现了野蛮生长的状况。
随着2005年初我国资本市场股权分置改革的开始和2006年《合伙企业法》的修订，私募股权基金有了良好的发展环境，开始了一定程度的加速发展。2007年，私募股权基金募集到可用于投资到亚洲市场的资金额达355.84亿美元，同比增长了152%。私募股权投资机构在中国大陆地区投资规模已达到128亿美元，投资案例共计177个。另外，新《合伙企业法》的实施也为国内私募股权基金的发展提供了坚实的法律基础。2008年，金融危机席卷全球，中国私募股权投资市场受到了一定程度的影响，仅有155个私募股权投资案例，同比减少22个，投资总额达96.06亿美元，下降达25%。
2009年，中国私募股权基金IPO退出渠道改变，私募股权投资收益变得更为可观，从而掀起一片本土企业海外上市的热潮，私募股权投资基金迅猛发展。根据清科研究中心报告，2010年私募股权基金成功募集到可用于投资中国大陆市场的基金数额达276.21亿美元。2011年并购交易总量同比增长了5%。但是由于海外IPO的限制逐渐增加，中国企业海外IPO降至冰点，使私募股权基金海外上市的退出也愈加困难，国内资本市场同时出现疲软，2012年私募投资总额与股权投资案例数同比分别下降31%和32%。2013年私募基金资金募集市场有所回暖，私募基金交易金额达350亿美元，较2012年出现显著增长。
随着相关政策法规的不断完善，中国私募股权投资市场规模呈现快速增长的态势，无论是基金募资、投资还是退出，中国PE市场都急剧扩张。2016年，中国私募股权投资案例1361个，投资总额达493.64亿美元。另外，在私募股权投资基金手中拥有了大量待投资资金，其中VC待投资6000多亿元，PE市场待投资14000多亿元，整个VC/PE手中的资本存量超过2万亿元。截至2016年底，国内股权投资机构已经超过1万家，管理资本量超过7万亿元人民币，2016年新募集基金总金额为1.37万亿元。目前，中国已经发展成为仅次于美国的全球第二大股权投资市场。
二股权投资市场的发展趋势和演变
现代意义上的私募投资起源于20世纪40年代的美国，当时美国出现大量中小企业，这些中小企业很难获得传统金融机构的资金支持。在这种背景下，波士顿联邦储备银行行长拉尔夫·弗兰德斯和被称为“创业投资基金之父”的乔治·多里特共同创办了“美国研究与发展公司”，目标之一是设计一种“私营机构”，以解决中小企业的“融资缺口”问题，同时希望这种“私营机构”为中小企业提供长期资本与管理服务，这样“创业投资基金”随之形成。20世纪50年代，美国的私募股权投资还没有发展成一个真正意义上的行业，只是对个别项目进行投资，对整体经济的影响力不大。
20世纪70年代，有限合伙制的出现解决了小企业投资计划（SBIC）的很多内在缺陷，例如对某些投资限制的规避，对投资经理的激励问题等。1969年至1975年，美国大概有29家有限合伙制的私募股权基金建立，募集了3.76亿美元的资金。1973年，美国全国风险资本协会成立。20世纪70年代，英国开始允许金融机构投资私募股权基金，欧洲其他各国相继放松对私募股权投资的管制，允许银行和保险公司等机构进入私募股权投资行业。然而，20世纪70
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