大股东们真实的谎言-法经济学视角的分析.docx

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大股东们“真实的谎言”

法经济学视角的分析

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「内容提要」大股东对中国股市的操纵已达到令人触目惊心的程度。中小股东普遍产生了畏惧心理，不敢再轻易投资进去，信任危机发生了。大股东的内幕操作手段主要有：宁可配股，绝不贷款；挪用资金，挖空上市公司；虚假出资；关联交易；操纵利润分配；利用上市公司作担保，为自己申请贷款提供方便；操纵信息披露，公布虚假信息；自己炒自己的股票，从中牟取暴利。必须采取有针对性的监管措施，建立起完善的上市公司治理结构。

「关键词」大股东，中小股东，弱势群体保护，上市公司治理，股市监管

进入21世纪以来的3年里，新世纪的阳光似乎并没有照亮中国股市，相反，中国股市频频发生“地震”。灾情严重的股票还不止一两家，往往是若干支股票“集体跳水”，昨天还是牛气冲天的“天堂股”，一夜之间就无缘无故地跌成了惨不忍睹的“地狱股”。中小股民的血汗钱顷刻间变成了一堆废纸，深度套牢，脱身无望。经济学家无法解释这些股票的大起大落，无法用正常的经济理论去分析它们，因为这些股票本来就不是由正常的游戏法则支配的，而是由“幕后之手”在恣意操纵。

这只“幕后之手”就是大股东。大股东对中国股市的操纵已达到令人触目惊心的程度。有的上市公司从一开始就是由大股东“包装”起来的，其上市目的并不是为了改善公司资本结构、建立现代企业制度，而是为了赤裸裸的“圈钱”-圈中小股东的钱。这就使有些上市公司从头到脚都是“讲故事、编谎言”的产物。例如“大名鼎鼎”的某某科技股票，它竟能把一个小小的饲料厂“变脸”成一个大型高科技企业，套取中小股东的巨额资金。又如，某某集团曾长期秘密动用几亿资金炒股，自己炒自己的股票，造成本股票的虚假繁荣，引诱中小股东大把投钱。

因此，中小股东普遍产生了畏惧心理，不敢再轻易投资进去。这种背景下，“信任危机”发生了，中小股东不相信股市在短期内能按正常经济规律运转。所以，尽管政策暖风频频，出台了若干利好刺激，但股市反弹并不如预期的积极。银行再三调低存款利率，政府甚至采用了“征收利息税”等宏观调控政策，但都收效甚微，存款额不仅没有减少，反而呈现出进一步上升的势头。我国经济法专家刘大洪指出，这种明显的“反常现象”只能有一个合理解释，就是：中小股东已经丧失信任和乐观期待，宁愿把钱存进银行不要利息，也不敢、不愿再去积极地投资于股市。

中小股东的态度，会直接决定着股市的生死存亡。离开了中小股东的积极支持和热情参与，股市就丧失了存在理由和必要。因为股市最主要的作用就是改善公司的资本结构，让企业直接与广大投资人发生联系，使企业的融资方式由银行贷款的间接融资变成发行证券的直接融资。融资方式的改变，在微观上决定着企业的成败，在宏观上则决定着国民经济的兴衰。

我国以前没有股票市场，企业主要靠银行贷款，这种融资方式已被证明为缺乏活力、滋生腐败。要建设发达的市场经济，必须借鉴美英的经验，即建立起发达、规范、有序的股票市场，让“资金市场”去监督企业的经营活动。这对于我国的公司治理结构（外部）极其重要，有利于从“银行导向型”转变为“市场导向型”。如果我国的股市上只剩下大股东，股市就无法发挥其应有作用，无法使企业进行直接融资。再者，上市公司的大股东往往是以非货币形式进行出资（如土地、厂房设备、技术、产品），大部分货币资金要靠中小股东投资，所以，没有中小股东就等于丧失了“企业血液”（货币资金）的来源，没有“血”当然难以存活，不管你的“骨骼肌肉”多么强健。

只要看看控股股东对上市公司进行的种种内幕操作，就会明白大股东们这些“真实的谎言”-

1、宁可配股，绝不贷款。我国为扩大内需、刺激投资，近年来把银行贷款利率连续下调，已经到了很低的水平。按正常的经济学原理，这正是上市公司通过贷款来改善资本结构的极佳时机，以便增加公司资金拥有量、扩大投资规模。但中国的许多上市公司偏偏无视这个经济学原理，宁可配股，绝不贷款。原因何在？其中猫腻在于：上市公司可以利用高价配股之机从中小股东手里圈来大笔现金，然后再通过关联交易的方式，把这笔现金中的大部分转移到控股股东的手里。贷款利率再低，毕竟是负债，届时要还本付息；而配股得来的钱不用还，只要圈到手中，就能被控股股东转移到自己的腰包里。

2、挪用资金，挖空上市公司。控股股东往往关心的不是把上市公司经营好，而是把它当成一根纯粹的“资金吸管”，从股市上把钱吸到之后，就秘密地把这笔资金挪为其它用途，甚至明火持杖地直接把资金划走。例如，某医药股份集团把其所控股的上市公司资金的96%都划走了，总额达25亿元之巨。

3、虚假出资。在上市公司的设立过程中，以及增资配股过程中，控股股东名义上出了资，但实际上该出资并没到位，或严重高估非货币出资，或以不动产出资但不办理产权转移手续。虚假出资