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互联网金融风险管理研究

［提要］目前，我国金融周期呈向下阶段，前期房地产调控、金融监管严格收紧以及新冠肺炎疫情导致我国经济短期承压、冲击金融市场的波动放大。在当前金融严监管的大环境下，作为金融业重要的组成部分，互联网金融本身对金融业风险的独特影响与严格监管叠加的风险，可能衍生新的金融风险。本文基于互联网金融角度，思索当前爆发潜在金融风险的新诱因。通过分析发现，具有后发优势的互联网金融推动金融市场业务多交叉、多业态联合，各市场相互依赖，牵一发而动全身。这样的金融市场在严格的监管整治下极易发生信任风险、系统关联太高风险和传染速度太快风险。历年来，金融风险管理最重要的就是监管问题，金融监管能力会直接影响经济的发展，而效力低下的金融规范也是诱发金融风险的重要原因之一。针对新诱因，本文提出包含事前、事中、事后三个阶段的互联网金融新监管框架，以此为我国预防和管理金融风险提供参考。

近年来，得益于科学技术进步，在放松金融创新环境下，我国互联网金融得到自由化的迅猛发展，由于其具有跨领域、多融合等特征，其行业的涉众性较强，成为我国金融行业的重要组成部分。我国互联网金融服务平台包括第三方支付结算类、互联网资产管理、众筹、互联网保险等十多类业态。互联网金融规模的不断扩大使其市场地位日益提升，已然成为推动国内经济发展的重要推力。选取必威体育精装版的北京大学数字普惠金融指数表征我国互联网金融发展水平，如图1所示。从图1可以看出，2011年以来我国互联网金融发展水平持续上升，2015年增速放缓，2016年增速陡然增加。可能的原因在于，2015年互联网金融正式被写进“十三五”规划，互联网金融监管力度加大，因而2015年增速放缓，但国家陆续出台系列政策支持互联网金融发展，加上各路资本不断入局，商业银行、融资租赁、保理等行业不断深耕，互联网金融得到各方的认可和支持，网贷、支付、众筹等互联网金融业务均迈上高速发展阶段，因此2016年斜率增加。

从区域层面来看，上海市、北京市、浙江省互联网金融发展水平最高，年度均值分别达到297.14、291.33和281.04，走在全国前列，这与三地出台了大量支持数字经济发展的相关政策法规有关。而甘肃省、西藏自治区和青海省互联网金融发展水平较为落后，分别为203.05、200.11以及195.76，处于全国后列，这与当地经济发展水平限制等因素有关。（图2）

互联网金融作为金融业的重要部分，在满足了中小投资者投资需求的同时，又可以为中小微企业提供解决融资困境的途径，助推技术进步及企业发展，是推动实体经济发展的重要力量。十九大报告指出“我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”，尽管“宽货币+严监管”的调控政策降低了经济发展速度，使得我国经济处于L型筑底期，但房地产调控、金融监管严格收紧、新冠肺炎疫情冲击也导致我国经济短期承压，放大冲击金融市场的波动。当前，我国金融周期呈向下阶段，如若对多年积累的风险、金融长期稳定产生的资产泡沫、互联网金融迅猛发展引发的金融风险升级等因素处理不当，都将可能打破当前的平静局面。在当前经济发展环境下，互联网金融本身对金融业风险的独特影响与严格监管叠加的风险，可能衍生新的金融风险，急需更完善的监管模式。本文基于互联网金融角度，思索潜在金融风险的新诱因，并提出互联网金融新监管框架，以此为我国预防和管理金融风险提供参考。

一、金融风险形成的新诱因

在前期宽松政策环境下，互联网金融得到自由化的迅猛发展，脱节式的繁荣不仅没能给实体经济增长提供足够的资金助力，反而一定程度上对实体经济产生了抽水作用，金融体系的脆弱性风险悄然产生。当前风险的基本本质没有发生根本性变化，仍然存在合规性风险、经营风险、违约风险、信用违约以及期限错配和汇率带来的风险。但是，中国进入信息化、数据化的时代后，具有后发优势的互联网金融使得金融风险产生传染速度快、传染范围广的特性，同时金融风险也会因为互联网金融与传统金融的逐渐融合产生新的特质。当具有新特质的风险积聚到一定程度时，可能会成为金融风险的新诱因，甚至衍生局部金融风险。

（一）信用风险。金融的本质是资金的融通，其支点是信用，而信任则是基于信息对称。互联网金融依托于移动互联技术发展，虽然在大数据基础设施下能够增加信息的曝光率，但产生了信息大爆炸、公众难以甄别信息真伪的难题，从而形成多个层面的信息不对称格局，这往往会埋下金融风险的隐患。在当前互联网金融严监管的大环境下，央行和监管部门对互联网金融业务进行了多次专项整治，这对互联网金融机构的风险承受度与风险的支撑度产生了严峻的考验。例如，第三方支付市场的龙头企业支付宝曾因涉嫌信息保护等七项违规被罚款，同时超级货币基金余额宝由于规模高达1.93万亿元，高杠杆触及监管红线，销售额度被一降再降。此类对互联网金融不利