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证券研究报告
行业研究|行业专题研究|建筑装饰
增长及回款承压，重视估值优势
2024年09月20日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
证券研究报告
|报告要点
我们选择了整体央企、国际工程企业、地方国企合计20家企业作为样本，观察建筑行业整体
变化特征。2024H1样本建筑企业规模增长中枢持续下移、国内回款形势较为严峻；另一方面，
行业集中度持续性提升及海外广阔市场前景应予足够重视。我们认为下半年专项债发行进度
或持续加快，有利于缓解基建项目资金端压力，纾解企业利润及回款压力。建议重视大型建筑
企业的估值优势及积极变化。
|分析师及联系人
武慧东吴红艳
SAC：S0590523080005
请务必阅读报告末页的重要声明1/18
行业研究|行业专题研究
2024年09月20日
glzqdatemark2
建筑装饰
增长及回款承压，重视估值优势
建筑央国企回款和增长承压，集中度延续提升
投资建议：强于大市（维持）我们选择整体央企/代表地方国企/国际工程企业合计20家建筑公司作为样本，
上次建议：强于大市24H1样本企业新签增长动能减弱，2021年来收入利润增长中枢持续下移，2024H1
新签/收入/归母净利增速中位数分别为+2.4%/-1.4%/-2.1%；另一方面，24H1现金
相对大盘走势流及两金周转压力明显加大，拖累资产负债率同比有所提升。此外，行业集中度提
建筑装饰沪深300升的趋势依然延续，样本企业收入及新签份额持续提升，2024H1收入占比28%（vs
10%2023H1/2023年30%/26%）；新签占比57%（vs2023H1/2023年55%/50%）。
“一利五率”：国际工程＞央企＞地方国企
-3%
2024H1“一利五率”指标比较，国际工程企业整体央企地方国企（代表优于）；
-17%央企利润总额、回款、负债、ROE指标均承压。央企方面，2024H1中国能建（+3.7%）、
中国交建（+2.1%）、中国核建（+1.3%）利润总额增速更快；半年度ROE同比不同
-30%程度下降，央企前三为中国建筑/中国化学/中国中铁，分别为6.6%/4.7%/4.3%，
2023/92024/12024/52024/9
yoy-0.7
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