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人民币汇率、FDI与经济增长的动态效应研究

期刊网

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论文导读:：人民币汇率一直是中美经贸关系发展的焦点。人民币汇率、FDI与经济增长的动态效应研究。

论文关键词：人民币汇率，外商直接投资，经济增长，Johansen协整检验

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一、引言

伴随着外商直接投资（FDI）对世界各国经济的增长效应日益显现，关于人民币汇率、外商直接投资（FDI）与经济增长问题因此也越来越备受各方关注，尤其是自2005年7月汇改以来，人民币汇率持续升值，汇率波动幅度加大，更是引起了国内外学者的关注。他们对此问题进行了大量研究，也取得了丰硕的成果。从研究结果来看，主要存在两种截然不同的观点。

第一种是以Cushman(1985)、Froot和Stein（1991）为代表的人民币汇率贬值促进FDI的流入期刊网，他们得出这一观点的主要原因归结于“相对生产成本理论”（Cushman，1985）和“相对财富假说理论”（Froot和Stein，1991）。他们认为一国货币的贬值会降低当地商品生产的成本，提高FDI的回报率和外国投资者的相对财富。与此同时，国内的陈浪南(1999)对中美日三国汇率变动与FDI的关系进行了实证分析也发现人民币的升值会引起我国FDI流入的减少。得到类似结论的学者还有谢建国（2005）、邱立成和刘文军（2006），等等。第二种是以Campa(1993)和Benassy-Quere(1999)为代表的人民币汇率升值能够促进FDI的流入，他们认为跨国公司在国外的投资取决于其未来收益的期望值，若投资国货币越坚挺，进入该国市场未来收益的期望值就越高，也就会吸引更多的FDI。

此外，关于FDI与经济增长的研究也颇为丰富。萧政和沈艳（2002）从中国和其他23个发展中国家总量时间序列的分析发现国内生产总值与FDI之间存在着相互影响、相互促进的互动关系。贺红波和屠新曙（2005）首先运用MWALD方法进行非平稳变量的Granger因果检验，然后运用两变量的EG方法进行协整检验，发现GDP与FDI之间存在长期稳定的均衡关系，GDP不是引起FDI的Granger原因，而FDI却是引起GDP增长的Granger原因。得到类似结论的实证研究还有薄文广(2005)、姚树洁(2007)、岳书敬(2008)等，他们认为FDI与中国经济增长之间也存在稳定的正向均衡效应以及单向因果关系，FDI的增长是GDP增长的Granger原因。但也有部分学者（譬如，何晓琦等，2005)的研究却发现外资对我国经济增并没有显著的影响。

纵观上述文献，尽管现有研究取得了丰富的成果，却仍然存在以下一些缺陷：

第一、既有研究似乎均是单独研究人民币汇率和FDI，或者FDI与经济增长之间的两两关系，而人民币汇率、FDI和经济增长三者之间往往是相互影响的，若忽略三者之间的动态效应分析，而仅仅研究两两之间的关系，显然会不利于对问题进行深入的研究。

第二、无论是研究FDI与人民币汇率，还是FDI与经济增长之间的关系，仍未能取得较为一致的结论，一方面源于现有文献普遍采用简单线性回归，抑或是因果检验等计量方法的缺陷，另一方面可能源于现有文献均是采用年度数据，至多采用季度数据，而致使样本容量过小，不能得到精确的结论。

针对这些问题，本文首次将人民币汇率、FDI与经济增长三者联系起来，运用Johansen协整检验、向量误差修正模型和脉冲响应分析以及方差分解技术系统地研究三者之间的动态效应，以期得到更为可信的结论，为政府当局制定科学、合理的政策建议提供更为丰富的实证结果。

二、人民币汇率、FDI与经济增长动态效应实证检验

1.数据来源与说明

外商直接投资（FDI）用当月外资利用额代替，数据来自中宏数据库；一国的GDP是衡量经济增长水平的最佳变量期刊网，但由于国内没有月度GDP的统计数据，因此用工业增加值代替，数据来自CCER数据库；汇率用人民币实际有效汇率代替，数据来自国际货币基金组织国际金融统计，实际有效汇率为间接标价法，数值变大表示人民币升值，反之，则表示贬值。外商直接投资额按当月平均汇率（人民币对美元名义汇率）折算为人民币单位计价，所有变量均经CPI平减（人民币实际有效汇率除外）处理为实际值。此外，针对外商直接投资（FDI）及工业增加值数据表现出很强的季节性问题，遵循一般文献的做法，将各变量进行X-12季节调整，以减小异方差性，同样采用一般文献的做法，对各变量进行取对数处理。

2.变量平稳性检验

由于大多数时间序列数据生成过程都是非平稳的，为避免在使用传统的OLS方法估计时可能会出现“伪回归”问题，我们首先需要对各时间序列变量数据的稳定性进行检验，通过Eview6.0软件的ADF单位根检验，得到检验结果如表1。

表1ADF单位根检验结果（2000.01-2009.12）

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变量