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存单利率下行阻力是什么？证券研究报告

2024年09月09日

作者

固定收益货币流动性专题

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

摘要sunbinbin@

隋修平分析师

与其他债券利率相比，CD利率8月调整以来盘桓不下，怎么看？SAC执业证书编号：S1110523110001

suixiuping@

首先，供给似乎不是存单利率盘桓不下的主要原因。马戎联系人

marong@

需求角度重在非银，原因有三：

第一，7月降息以来资金面总体稳定，但是R001和DR001利差有所走近期报告

阔，非银负债和流动性相对承压。1《固定收益：收益率下行，利差震荡

第二，在央行监管和债市交易活跃度降低的背景下，或许因为机构止盈、-信用债市场周度跟踪（2024-09-08）》

或许因为净值波动带来的理财或者机构赎回，又或许是出于对9月季末2024-09-08

流动性管理的预防性动机，有关非银机构降低了CD的配置。

2《固定收益：新券上市表现如何看？

第三，CD久期偏短，在动态收益方面存在不足。-可转债市场周报（2024.09.08）》

8月底以来，市场可能在关注监管或有压力的同时，短期交易降息或降2024-09-08

准。降息降准交易预期下，市场可能还是倾向于先做陡曲线、追求动态3《固定收益：本周非金信用债净融资

收益。2-5年国债虽然静态比CD低，但是考虑久期和动态，从短期策-376亿-信用债市场回顾

略考虑似乎优于CD，这是现阶段市场的考虑，客观上也暂时拉低了CD

需求。（2024-09-08）》2024-09-08

此外基于套利而存在的境外机构行为可能是影响CD利率走势的或有因

素。

市场交易存在竞争压力，如果央行迟迟不降息，同时资金平稳，CD的

静态配置价值较为突出，仍可参与。

对于债市，短期可考虑做陡曲线，中期仍然关注做平曲线的可能。静

态考虑，账户可以哑铃型，比如一年CD加30年国债，适度关注组合

流动性，负债稳定的机构可考虑久期加在信用上。

风险提示：广义财政发力超预期、资产价格波动超预期、金融风险事件

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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内容目录

1.是供给原因吗？4