中天火箭-市场前景及投资研究报告：航天科技四院上市平台；多业务拓展，均衡发展.pdfVIP

中天火箭（003009.SZ）首次覆盖报告

航天科技四院上市平台；多业务拓展均衡发展2024年09月20日

我们首次覆盖航天科技四院下属唯一上市平台、小型制导火箭总体单位：中天推荐首次评级

火箭（003009.SZ）,给予“推荐”评级，主要理由如下：

当前价格：35.06元

➢背靠航天科技四院整合核心资产；小型制导火箭总体单位。公司背靠航天

科技四院，承载四十一所核心资产，主要负责小型固体制导火箭总装设计研发

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工作。2017年，公司发行股份全资收购了超码科技（四十三所下属公司）和三

沃机电（四十四所下属公司），实现院内核心资产整合，同时实现了从小型固体

制导火箭总装向产业链上游延伸，形成小型固体制导火箭核心技术（整箭总装

设计、发动机分系统核心材料、测控分系统）的有机融合。

➢技术延伸拓展多品类产品；多个细分行业龙头地位稳固。公司依托小型固

体制导火箭核心技术，持续进行应用拓展，在多个细分行业占据龙头地位，其

中：1）整箭：作为小型固体制导火箭总装单位，公司整箭产品包括增雨防雹火

箭、探空火箭和小型固体制导火箭。公司是增雨防雹火箭行业标准起草者，市

占率稳居全国第一（2023年超50%）。探空火箭方面，公司产品服务于“子午

工程”等国家重大科学项目，处于国内领先地位。小型制导火箭方面，公司进

行差异化竞争，研制出我国首款20kg级别以下的小型制导火箭，填补国内空

白。2）分系统业务及延伸：公司以固体火箭高性能材料技术为基础，形成了炭

/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件。全资子公司超码科技已发展为光伏

炭/炭热场材料行业龙头，产能及收入均处于行业前列；发动机耐烧蚀组件和测

控系统产品也具有较好的业界口碑。整体来看，在需求旺盛的背景下，过去五

年（2019~2023）增雨防雹火箭和炭/炭热场材料发展较快，业务占比较高。

➢持续加大研发投入；募投提升产研能力延续龙头地位。2019~2023年，公相关研究

司管理能力不断提升，期间费用率不断降低，从17.8%下降3.0ppt至1.国科军工（688543.SH）首次覆盖报告：

14.8%。同时，公司把科技创新作为战略发展的重要支撑，2019~2023年，研悠久资产焕发新动力；弹药/制导装备核心配

发费用自0.46亿元增长至0.80亿元，研发费用率自5.8%提升1.0ppt至套商-2023/11/24

2.北方导航（600435.SH）首次覆盖报告：

6.8%。2020年IPO项目（募资5.0亿元）和2022年可转债项目（募资4.95

信息化系列#5：制导装备核心配套；远火需

亿元）合计募资10亿元，用于全方位提升公司小型固体制导火箭及其衍生品的求驱动成长-2023/11/17

产研能力。公司增雨防雹火箭和炭/炭热场材料的产能及市占率均处于细分行业

领先水平，伴随可转债项目在2024年底投产，公司将延续行业龙头地位。

➢投资建议：公司是我国小型固体制导火箭总体单位，背靠航天科技四院整

合院内核心资产，实现了整箭总装+发动机核心材料+测控分系统技术的有机融

合，具有稀缺性和长期成长性。我们预计公司2024~2026年分别实现归母净

利润0.86亿、1.21亿、1.68亿元，对应PE分别为63x/45x/32x，考虑到公

司小型固体火箭的龙头地位和产品衍生能力，首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：下游需求不及预期；募投项目投产不及预期；产