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次贷危机下的经济法作用--从加强金融监管谈起

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摘要：自去年下半年开始的美国次债危机逐渐引发升级扩大成为席卷全球的金融风暴，并直接导致美国多家大型企业破产直至全球性的金融大震荡。在此情景之下，各国相继采取了具有针对性的救市措施和经济振兴计划。作为国家协调和干预经济的经济法理应在经济危机的大环境下发挥其应有的作用。本文拟从加强金融监管的角度对此问题进行深入的探讨，以期有所启迪。

论文关键词：次贷危机,经济法,金融监管

众所周知，所谓金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格）、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。此次的经济危机主要是从美国的次贷危机引发而来。正如有的学者所言，美国经济最大的特点是虚拟经济，即高度依赖虚拟资本的循环来创造利润。美国金融危机是其经济过度虚拟化和自由化后果的集中反映。从危机的演变过程看，其直接源于美国房地产市场中资产证券化和住房抵押贷款证券化所引发的金融衍生品的膨胀与泛滥。次贷危机（subprimelendingcrisis）又称次级房贷危机，它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。此次“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

究其原因，笔者认为可以做这样的概括：此次金融危机是由不良的房贷引发，使得商业银行负担起债权，经过不恰当的金融衍生工具炒作之后呈现一种不正常的放大炒作后，形成的货币泡沫危机。进行比较详细的分析是：房地产的发展产生了次级贷款，使得商业银行负担上债权；商业银行又将其债权转移给美国两大住房贷款机构房利美和房地美。两方机构通过发行各种次级债券，从而再将债权转嫁给投资银行、对冲基金等投资者。投资银行之后发行了大量的金融衍生工具，比如各种信贷违约产品等具有调节杠杆作用的衍生产品，仍旧将风险转嫁给各种投资人。美国的对冲基金和对冲交易作为其中一种重要的调节工具，本身是一种低风险、高收益的产品，它基本可以保证持仓模型的平衡，同时具有很大的规避风险的能力。但是，许多对冲基金的操作人员为了追求凌驾于中高收益至上的暴利，想要通过各种谋取利益，这种现实状况极大地增加了这种工具的风险，并逐步将本来可以在很小范围内、很小代价下即可控制的次贷危机迅速升级为全球性的金融风暴。

金融风暴会引起信贷危机，信贷问题则会直接影响实体经济，信贷危机会导致银行与金融机构破产，经济产生持续性的衰退，并直接影响企业的生产经营和就业状况，直至出现经济复苏。在此过程中，各国投资者损失将不得不自行消化危机产生的各种经济问题，并可能出现其他重大社会问题。一方面，从企业层面讲，企业内部的经营状况出现问题，造成减产甚至破产，企业会出现大量裁员状况。另一方面，从社会层面讲，发达经济体的消费陡然下降，新兴经济体的信贷出现危机，对外出口的增速大幅下降；失业人员大量增加，社会不稳定因素增多；同时，国家被迫增加社会公共投入，以稳定经济、平复社会问题。再一方面，从国际层面讲，首先，各国的经济政策主要以针对本国的经济状况制定，但是却会很大可能上损害其他国家的经济利益，例如，可能会造成贸易保护主义抬头。其次，许多国家为了转移国内民众对于经济危机的关注，而通过其他手段转嫁经济危机，如刻意制造国际、地区争端，甚至会形成国际局势的动荡。

二、金融法视角下美国次贷危机的原因

金融市场上的金融经济关系主要是由金融组织、交易、调控以及监管关系构成。一国通过建立完整的金融体系来实现对整个金融经济关系的合法性确认，并且在规定权利、义务的前提下，将金融经济关系纳入到符合整个社会经济利益的正常轨道上。结合事前的预防机制，事后的权利保护机制和法律责任措施将已经确认的金融法律关系加以完整的保护，维护正常的金融法律秩序。金融法律关系兼具有保护性和调整性的功能，在金融市场上实现信息反馈、资源配置和宏观调控的作用，并直接推动整个宏观经济的发展和繁荣。笔者认为，在现代经济社会运行状态下，虚拟经济开始发挥越来越重要的作用。无论是理论上还是实际运行中，虚拟经济应当也必须和实体经济发展紧密结合，才能建构一个相对良性竞争、合理发展和稳定运作的金融宏观体系。但是美国经济的现实状况是：美国的金融政策