中国家居行业市场消费及发展趋势二次装修占比提升品家居产品差异化.docx

??

?

??

中国家居行业市场消费及发展趋势二次装修占比提升品家居产品差异化

?

??

?

?

?

?

?

?

?

???

?

?

?

?

?

提示：新增住房面积增长将逐步放缓，消费升级带动存量房重装市场不断扩大。假设存量房重装周期为1

????新增住房面积增长将逐步放缓，消费升级带动存量房重装市场不断扩大。

????假设存量房重装周期为15年，2017年有331万套住房需要重装修，占当年总需要重装房比例为18.6%。2013-2017年为国内房地产销售高速增长时期，当时的新房将迎来重装需求。预计到2025年重装房占装修房比例将达到42%。

图表：存量房重装修占比将逐步提升

?资料来源：

整理

????1、家具行业趋势：精装修渗透率不断提升

????（1）精装修量快速增长，与海外比还有较大增长空间

????2017年已售出约125万套精装房，占同期商品住宅竣工套数约64.3万套。《建筑业发展十三五规划》：到2020年，新开工全装修成品住宅面积达30%。日、美、欧全装修已进入成熟阶段，我国渗透率对比海外成熟国家还有四倍多提升空间。

?????（2）二三四线城市为精装修主力军

????一线城市北京、上海基本上达到100%全装修交付；二线城市为近几年全装修的主力区域，占比达53%。前50强开发商中有40家将项目集中在二三线城市。二三四线城市渗透率提升空间大于较饱和的一线城市，且房屋总量大，未来将成为全装修增长的主要来源。

?????（3）对家居上市公司影响

????关注与龙头地产商的合作，头部效应越发明显；关注现金流及盈利能力变化趋势；

图表：我国精装房比例还有很大提升空间

?资料来源：

整理

图表：二三四线城市为全装修主力军

?资料来源：

整理

??????2、成品家居产品差异化，竞争格局更优

????渠道向三四线城市下沉，外延展店发力（美克家居、喜临门等都进入快速开店期）；龙头凭多品牌多品类发力，成长性超市场预期。

图表：成品家居渠道向三四线城市下沉，外延展店发力（单位：家）

?资料来源：

整理

????参考发布《2018年中国智能家居市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》

图表：品牌化消费征程起步，定位+渠道+营销调整，收效显著

?资料来源：

整理

图表：高铁站广告

?

资料来源：

整理

图表：明星代言

?资料来源：

整理

图表：机场安检处

?资料来源：

整理

?????3、成品家居：品牌化消费征程起步

????三四线消费升级，房价上涨体现比价效应，推动消费升级。

????2017年二、三线城市，地产抽样销售数据增速略好于一线城市。

????2017年二、三线城市住宅价格指数增速较一线城市更高，受益于消费升级，与地产相匹配的家居消费也有望不断提升。

图表：2017年二、三线城市百城住宅价格指数增速相比一线城市更高

?资料来源：

整理

????成品家居受益品牌化消费起步

????（1）顾家家居

????事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；持续外延并购，丰富产品线与品牌梯度，2018-2020年预期利润增速分别为26%，43%，38%，其中2018年因1亿股权激励费用，增速相对偏低，2018-2020年估值水平分别为29倍，20倍和15倍（参考6/14股价70.27元）。

?????（2）美克家居

????多品牌发力多品类延伸扩张客单价，内部运营效率改善，?2018-2020年预期利润增速分别为44%，31%，32%，2018-2020年估值水平分别为20倍，16倍和12倍（参考6/14?股价6.03元）。

????（3）喜临门

????软体（尤其床垫行业）有诞生大公司基因。公司重塑狼性文化，终端迅猛发力，自主品牌持续高增长，18年有望体现盈利弹性，?2018-2020年预期利润增速分别为?36%，?35%，30%，?2018-2020年估值水平分别为21倍，16倍和12倍（参考6/14股价20.94?元）?。

????（4）大亚圣象

????产品线结构调整+提价落地+工装发力，带动收入增速上台阶，盈利能力持续改善，大家居持续布局可期，?2018-2020年预期利润增速分别为27%，20%，15%，?2018-2020?年估值水平分别为13倍，11倍和9倍（参考6/14股价19.53元）?。

资料来源：

整理，转载请注明出处（ZL）

提示：新增住房面积增长将逐步放缓，消费升级带动存量房重装市场不断扩大。假设存量房重装周期为1

?

-全文完-