亚洲债券市场：通过开放与合作实现区域金融稳定的路径.docx

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亚洲债券市场

通过开放与合作实现区域金融稳定的路径

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1.亚洲债券市场：内涵及发展步骤

（1）亚洲债券市场的内涵

近年来，虽然东亚各国及亚洲开发银行等机构对于发展亚洲债券市场问题有诸多讨论，但是，关于亚洲债券市场的内涵却各有界定，迄今并未形成统一认识。我们认为，从发展的目的出发，亚洲债券市场应当包括亚洲地区各经济体内部的债券市场以及亚洲地区跨经济体的区域性债券市场两大部分在内。我们注意到，经过若干年的讨论，这一界定正逐步形成共识。

具体而言，发展亚洲债券市场包含以下两方面内容：

其一，在亚洲地区的各经济体内，努力发展以本地货币定值为主、外币定值为辅，以本国居民为发行者及投资者为主，并逐步向境外发行人及投资者开放的境内债券市场，由以扩大直接融资的比重，改变亚洲地区普遍存在的以银行间接融资为主的金融体系。

其二，在各国债券市场发展的基础上，与各国资本项目管制的逐步开放及货币自由兑换进程相协调，逐步发展起以亚洲地区货币（一种或几种亚洲国家货币、或者某种以若干亚洲地区国家货币加权定值的“货币篮子”、或者某种形式的“亚元”）定值，以亚洲地区居民为主要的债券发行者和投资者，同时吸收区域外居民参与发行和投资的区域性债券市场。

从实施的步调和相互关系来看，第一方面的内容着重于各国自身债券市场的发展与完善，其要旨是完善各经济体的金融体系，为亚洲债券市场的形成和发展奠定基础；后一方面的内容则侧重于各国债券市场的区域化及国际化，其要旨在于推动亚洲各经济体金融市场的开放与合作，促进亚洲地区金融的一体化，整体提升亚洲地区债券市场的规模及效率，实现亚洲地区的金融稳定与金融发展。

（2）中国参与亚洲债券市场发展的战略目标

发展亚洲债券市场的最终目标，是为亚洲经济一体化与亚洲经济的全面复兴创造良好的金融体系环境。就中国自身而言，这也是为中国实现“和平崛起”提供稳定的金融条件。

就中国的立场而言，发展亚洲债券市场的目标主要有四：

第一，以亚洲债券市场发展为契机，积极推动国内债券市场的发展，加速金融基础设施的建设，完善中国金融体系的结构与功能。

第二，通过参与发展亚洲债券市场，改变亚洲（包括中国自身）地区以银行间接融资为主的脆弱金融体系，促进亚洲各经济体有效地使用本地区的储蓄，为本地区经济发展提供有效的金融支持，促进亚洲经济的持续增长。

第三，维护亚洲地区的金融稳定，扭转亚洲地区各经济体的美元化趋势，推动亚洲地区货币一体化进程。与经济一体化相结合，改变亚洲地区在经济上分散且各行其是的状况，扭转亚洲地区在美元和欧元两大货币区挤压下面临的不利局面，逐步扩大亚洲在国际金融领域的话语权，并以此来推动国际金融体系的改造，促进国际金融新秩序的形成。

第四，维护人民币币值的稳定，促进人民币在中国周边地区的流通，扩大其使用范围和领域。逐步推动人民币进入亚洲地区，实现“亚洲化”进程，进而，推动人民币在更广的范围内被使用，促进人民币的“国际化”；为中国经济融入亚洲、走向世界创造金融环境。

（3）亚洲债券市场发展的战略阶段及其任务

根据亚洲地区政治、经济与金融多元化、多样化的特点，发展亚洲债券市场，既应着眼于未来长期的架构与机制，又应着眼于当前现实，本着先易后难，循序渐进，务求实效的原则，稳步推进。因此，亚洲债券市场的发展可分为长、中、短期三个战略阶段，每一阶段均有相应的发展目标。

短期（2～5年）而言，应通过各国的双边协商谈判，在多边合作框架下建立双边或不确定的多边合作关系，通过QFII或QDII或类似金融制度的安排，使区内各经济体得以逐步彼此跨境以本地区货币进行债券的发行、投资与支付清算，为资金在区域内的流动创造便利条件；在多边合作框架下，以双边合作方式建立支付清算网络。

中期（5～10年）而言，应基本实现资本在本地区各经济体之间的无障碍流动，各债券市场基本实现互联互通，本地区货币成为本地区债券市场的主要计值货币，本地区货币计值的债券成为本地区的主要金融投资品种。

在这一进程中，通过市场的选择，人民币和日元可能同时成为区域内两大主要的债券计值货币；同时，也不排除东盟以一篮子货币为基础形成计值货币，并在小范围内发挥作用。

长期（10～30年）的发展目标，是形成亚洲地区的单一货币，并进一步形成以它为关键货币，其他货币与之形成稳定汇率联系的一体化货币体系；并使人民币主导的债券市场成为亚洲债券市场的主体部分之一。

亚洲的单一货币体系既可能以人民币和日元为共同基础而形成，也可能以某种形式的亚洲货币篮子为基础而形成，也有可能以人民币为核心而形成。这将取决于各经济体的经济总量、贸易联系和各经济体在国际经济格局中的重新分工；取决于亚洲各国经济、金融与政治合作的发展。

2.发展亚洲债券市场的动因与合作模式的选