医药行业长期乐观、短期谨慎.docx

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医药行业长期乐观、短期谨慎

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一医药行业：行业平稳增长，增速前高后低

（一）行业平稳增长，化药有所反弹

2014年受益于下游需求稳定增加，我国医药行业整体上保持了平稳增长的发展趋势，Wind统计数据显示，1～5月国内医药制造业累计实现销售收入8679.12亿元，较上年同期增长13.06%，累计实现利润总额840.17亿元，同比增长幅度为14.58%，综合毛利率为28.01%，同比下降0.76个百分点。

整体来看，我国医药制造业开局一般，第一季度收入和利润增速均保持在14%左右，普遍低于上年同期水平，随后呈现逐月下降趋势，1～5月行业整体收入累计增速为13.06%，与上年同期相比下降6.73个百分点，基本上为2009年新医改实施以来的最低水平；利润方面，2014年前5个月行业整体利润增速为14.58%，同样低于上年同期情况，较为乐观的是，2014年以来行业整体利润增速略高于收入，表明行业长期以来增收不增利的现象正逐步得到改善。

图1医药制造业销售收入变动情况

图2医药制造业利润总额变动情况

图3医药制造业收入及利润增速变动情况

图4医药制造业行业综合毛利率变动情况

子行业中，2014年1～5月，医药制造业中收入增长最快的子行业分别为卫生材料及医药用品、中药饮片行业，同比增长幅度分别为18.28%和16.35%，而化学药品制剂、中成药、生物生化制品等主流行业整体表现明显欠佳，同期收入增速分别为12.67%、13.02%、12.08%，均低于行业平均水平。经过前几年的产业结构调整，2014年化学药品原药行业的盈利能力有了较为明显的提升，利润增速显著高于同期收入增速，除此之外，其他细分行业均低于收入增幅。

表12014年1～5月医药制造业中各细分行业收入及利润总额增长情况

图5医药制造业各子行业毛利率变动情况

（二）出口有待改善，投资情绪回落

2014年前5个月我国医药品累计进出口130.23亿美元，同比增加11.36%，其中出口金额55.22亿美元，同比增加5.54%，但同期出口数量保持了7.81%的增长幅度，这表明我国医药品出口仍未完全摆脱“以价换量”低端竞争局面，近几年随着国内人工等生产成本、环境治理成本的提升以及市场监管趋严，行业出口赖以生存的成本优势不断被削弱，急需通过转型升级来提升市场竞争力以及赢利能力；与此同时，2014年1～5月国内市场医药品进口75.01亿美元，保持了16.07%的增长速度，而同期进口数量也同比增加10.72%，基本上扭转了因上年下半年国内医药市场秩序整治而导致进口持续下滑的局面。

2013年是我国新版GMP认证实施的一个重要时间点，按照要求，国内现有药品如血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产，应在年底前达到新版GMP认证要求，因此随着认证最终截止日期的临近，我国医药行业投资持续高速增长，全年医药制造业累计完成固定资产投资额4526.83亿元，同比增长幅度约为27%。2014年以来随着GMP认证周期结束，行业投资热情明显回落，截至5月，固定资产投资完成额累计为1610.32亿元，同比增长14.59%。

图62014年我国医药进出口变动情况

图7我国医药制造业投资变动情况

（三）板块增速下滑，未来不容乐观

统计数据显示，2013年医药生物板块（申万行业）累计实现营业收入5823.43亿元，归属母公司股东的净利润为434.02亿元，分别较上年同期增长17.86%和16.17%。

分板块来看，随着国内医药流通行业的持续整合，市场集中度不断提升，企业成本控制能力明显增强，进而带动商业板块盈利能力的提升，全年医药商业实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为2266.15亿元和54.72亿元，利润增速（17.75%）高于同期收入增幅（16.10%）；中药行业则受益于终端价格体系稳定以及国家政策扶持，保持着较好的盈利能力，全年营业收入同比增长24.52%，净利润同比增幅为31.54%；同期医疗服务在政策放宽限制的驱动下，收入及利润均保持较好的增长势头。除此之外，其他各细分板块的利润增长普遍低于收入，尤其是化学制药行业，全年收入增长12.27%，归属母公司股东净利润则同比出现增速下滑的现象，约为0.49%。

上市公司方面，2013年板块内182家上市公司中有125家归属上市公司股东净利润（扣非后）同比实现增长，约占全部上市公司总量的68.68%，其中有31家公司同比增长幅度超过50%，占比为17.03%。同期，扣非后净利润为负值的企业多集中在化学原料药、OTC等细分行业。

表2医药生物板块2013年收入及利润情况

表3上市公司2013年全年业绩情况

分季度来看，医药生物板块2013年第三季度营业总收入及归