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证券研究报告

佳力奇

航空复材结构件核心供应商，业务多方向拓展成长空间广阔

2024年9月18日

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投资要点

•佳力奇专注于航空复材零部件的研发、生产、销售及相关服务，长期深耕军用航空领域。公司已承担众多型号航空

复材零部件的研发、设计和制造，产品广泛应用于歼击机、运输机、无人机、教练机、靶机、等重点型号装备，

先后获得国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉，2018-2022年连续五年获得客户“优秀供应商”称号，2020年、

2022年获得客户“金牌供应商”称号。

•近几年公司业绩稳步提升，2023年受项目延迟等影响业绩同比下滑。2022年，公司营收5.92亿，扣非归母净利润

1.41亿，3年复合增速分别为48%和37%。2023年，公司营收4.63亿元，扣非归母净利润0.78亿元，分别同比减少22%

和减少44%，主要由于公司下游主要军用飞机主机厂释放需求放缓、采购定价政策调整，公司新增主要批产项目合

同签订及产品交付与验收有所延迟、产品价格下降。

•复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要标志，航空航天市场有望保持较高景气度。军用武器装备复合材

料用量持续提升，国内四代机歼-20的复合材料用量已经达到27%，无人机彩虹4和翼龙-1E的复合材料比重达到80%

左右。航天领域，提高复合材料用量可以实现轻量化，从而可以提高有效载荷或增加射程，战术每减

轻1kg，可使射程提升15km。作为衡量军用装备先进性的重要标志，军用装备中复合材料用量有望持续提升，从而

推动市场需求保持较快增长。

•民航、低空等领域市场空间广阔。民航领域，我国大飞机C919机体复合材料结构重量占比达12%，宽体客机C929复

合材料使用比例或将超过50%。国产大飞机C919在手订单充足，C919生产交付节奏有望加快，带动国内民航领域复

材需求快速增长。此外，低空通航领域，eVTOL的复材用量占比达70%以上，随着更多的eVTOL机型取得适航认证、

进入量产，有望成为复合材料重要的应用领域。民航、低空等领域为公司带来广阔的成长空间。

投资要点

•我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.06、1.33、1.61亿元，对应当前股价PE分别为29、23、19倍，首

次覆盖，给予“增持”评级。

•风险提示：公司产品最终定价与暂定价产生较大出入；军品需求不及预期；民航、低空等市场拓展不及预期；产品

降价超出市场预期等。

盈利预测和财务指标

项目\年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）463541650782

增长率(%)-21.7816.8520.2320.26

EBITDA（百万元）156.79178.70211.28249.67

归属母公司净利润（百万元）102.51106.40132.61160.98

增长率(%)-31.783.7924.6421.39

EPS(元/股)1.24