哈工大资本运营课件第3讲公司估价.pptVIP

二、上市公司估值(三)现金流折现法1基本思路公司未来现金流决定了公司价值,为使流入量与流出量对比,需要将不同试点数据折为同一时点数据,其中,收购支出为收购时点的流出量,累计净现值为正,收购有利,那么,公司价值就是不计收购支出的净现金流量。二、上市公司估值(三)现金流折现法2.现金流量选取:全资本现金流:此时使用WACC为折现率，估价结果需要扣除债务价值股权资本现金流:以股权要求报酬率为折现率，估价结果即为公司股权价值3.关键因素:未来现金流预计:通常预计5-10年公司终值确定:预计期最后1年的无限期均匀经营水平折现率确定:收购方的判断后最低要求。二、上市公司估值(三)现金流折现法4.其他因素:其他现金流入:如收购后剥离资产出售流入其他现金流出:入目标公司债务等支出折现率确定:收购方的判断后最低要求。5.例题:数据见表，折现率10%，第六年起稳定经营，负债25千万，表中为千万单位二、上市公司估值计算:1~5th年:(1)=10.676th以后:6.91/0.1=69.1，折成现值:69.1/1.15=42.91公司价值=10.67+42.91=53.58股权价值:53.58-25=28.58千万，此为收购限价项目\年份*1st*2nd*3rd*4th*5th*6th经营利润8.488.909.359.8210.3110.31减：所得税2.82.943.093.243.43.4追加固定资产2.22.382.572.773.00追加流动资产0.80.830.870.900.94自由现金流2.682.572.822.912.986.91折现值（10%）2.68/1.12.57/1.21………69.1二、上市公司估值（四）相对价值法1.原理:市场上某种资产相对于其他资产更便宜，拥有该资产就可以获得超额收益，进而，对其进行投资就是合理的，上市公司股权也不例外，判断股权的价值就可以不是绝对价值，即相对价值。二、上市公司估值（四）相对价值法2.相对价值标准:收益水平、帐面价值、重置价值、资产收入水平(1)收益乘数:资产价值是资产产生收益的一定倍数，表现为:EBIT的倍数经营现金流的一定倍数二、上市公司估值（四）相对价值法(2)净资产乘数（净资产倍数）:一定水平的市净率，增长潜力投资质量缺陷:来自于会计程序的会计数据可靠度有重要影响二、上市公司估值2.相对价值标准:收益水平、帐面价值、重置价值、资产收入水平(3)重置价值乘数:已公司价值/重置价值之比确认公司价值，即利用托宾Q确认公司价值。托宾认为:托宾Q小于1意味着公司存在成长机会，而这种机会不是确定的可实现的，故，可以把超出部分看作为购买者的期权价格，购买者对公司收购是基于可实现收入大于期权费用（购买支出）的判断。二、上市公司估值(3)重置价值乘数:使用方法:托宾Q小于1为决策标准以公司市场价值出发寻找目标。即（股权市价+债务价值）/重置价值资本运营与案例

-第三讲公司估价引言交易实质—资产交易影响交易的因素—所有交易买方:买方还价能力、资金实力、获得判断信息的恰当性等等；卖方:讨价能力、对客户需求判断、客户偏好判断、经营策略、资产状态、市场比价信息、信誉等等；股权交易优势公众公司:操作优势、信息优势非公众公司:沟通优势、法规限制一、影响交易价格的因素1.价值及其波动性价值水平价值的波动性2.资源质量及配合关系3.资源利用效率4.盈利预期5.经营策略6.社会环境7.购买者需求属性…….二、上市公司价值估计（一）收益分析法---内在价值法1.短期分析法—P/E比率分析法(1)市盈率经济含义:回收期、与增长预期相关(2)原理：资本会实现收益，一个资本价值大小决定了收益水平高低，据此，可以根据收益确定资本项目价值，即资本价值等于其收益本金化的数值。(3)收益水平确定：市场会依据项目状态(发展潜力、增长能力、获得现金能力)对公司支付不同水平的市盈率（其倒数的经济意义？）。历史市盈率：未来市盈率：二、上市公司价值估计1.短期分析法—P/E比率分析法(4)示例:假设甲公司对乙公司收购，形成甲乙公司，不存在协同效应，等价换股方式完成，收购前数据:公司甲乙甲乙收益10050150股数10005001250EPS0.10.10.12P1.60.81.92P/E