中国产权交易联合系统建设及其战略的研究.docx

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中国产权交易联合系统建设及其战略的研究

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一产权交易所全国联合系统商业模式

中国作为一个发展中国家，大量的中小企业的兴起，也就是近20年的事情，其中很多企业产权关系随着基金发展，对于交易的需求越来越强烈。国外已经形成的柜台交易市场体系，主要是以私募为核心的，而非公开性的，所以国内对其交易的核心以及交易规则、流程、监管等的研究也越来越多了。我们从美国多层次资本市场的角度，深入到了这个层面，才对柜台交易市场有了一些研究和认识的深化，并结合我国的产权交易，提出了如图1所示的商业模式。

图1联合系统的创建与使用模式示意

如图1所示，首先是由达成共识的几家产权交易所（文中简称发起机构）共同出资研发并创建的联合系统，该系统是独立于任何一家产权交易所的软件系统，可以被发起机构使用，也可以被其他愿意参加的机构使用，同样可以被外国的有关机构使用。凡是使用该联合系统的机构，均要缴纳联合系统的使用费，或者以会员制方式使用。联合系统作为一个软件系统，实际上是一个交易的信息化平台，大家共同出资创建，其研发投资额对于各个机构而言都是比较小的，能够集约全国一流的专家甚至聘请外国专家来一道研究，建立起一个全国最高水平的产权交易系统，同时该系统的运营管理也是独立的、比较容易的。

二联合系统的业务模式

根据曾经与各地产权交易所的讨论，进行整理以及达成的共识，认为联合系统的业务范围大致如表1所示。

表1产权交易所可能的业务范围

根据对表1的分析，作为一个新型交易市场，可做的业务内容很多，即除了国家规定证券交易所之外的业务都可以开展。但在中国现有的管理体制和机制环境下，需要有一个战略性的发展步骤考虑。

表1中“*”所示的业务内容，当是我们现在必须控制的核心业务，而且这些业务，是将来整个产权交易所的命脉所在。特别是为科技中小型企业的融投资服务，是我们现在切入资本市场的机会，也是我们建立新兴的新型的柜台交易市场的基础。为科技中小型企业服务的融投资市场，是一个将科技资源与金融资源结合的平台。

图1所示的联合系统，首先是围绕着核心业务展开的商业模式，必须是大家能够共享的，这样才可能获得规模经济性。同时又必须是低成本的，这样才可能得到大家的支持。另外还必须是有经济价值的，这样才可能使得大家的支持有持续性。虽然有如此好的产权交易市场的设计，但是碍于中国行政化割据，各地都以可行性来决定创建当地的产权交易所，有的甚至将产权交易与早年于1990年代建设的技术市场或者是2002年前后建设的技术产权交易合并，完成当地的产权交易构建。由于产权交易的特性，流动性差、交易件数必须达到规模，才能够保持该产权交易的可持续性。为此各地先后创建的产权交易所，几乎都是演化成了“有门无市”的状况，在全国来看仅仅有那么几家还可以维持。

我们以技术产权交易为例，可以有如下的分析。图2给出了核心业务的分析，该核心业务图，从创业所需要的信息、资本、各种服务的角度，系统地分析了创业的技术经济链与产权交易所的业务之间的关系。大家认为将来的合作是围绕着这样的基本内容展开的。

图2创业技术经济链与资源性市场的关系

表1中“*”是联合系统必须做好的，而且有着巨大知识服务价值的业务工作范围。这些工作与核心业务工作是紧密相关的。这些工作做得不好，必然会影响核心业务的扩展和质量。实际上现有的各个产权交易所所做的服务工作，还仅仅是常规的中介服务，这导致有意愿来获得融投资服务的客户，往往得不到增值服务，而不愿意到产权交易所来寻求服务。所以增值服务的方式及其价值获得，以及为核心业务奠定基础的各项工作，还有待于联合系统认真研究和进一步探索。

根据图2所示的内容，只要我们的工作能够满足科技中小企业创业的融投资需要，以及他们创业发展过程中增值服务的需要，只要有足够创业企业来寻求我们的服务，联合系统的经济价值就能够充分体现。为此，联合系统的真正价值在于构建一个能够为科技中小企业创业服务的科技与金融结合的资源整合和综合运作“平台”，如图3所示，该“平台”实际上是一个新兴的、新型的创业资本市场体系。

图3联合系统的科技与金融结合的平台

围绕着这样的平台，有着大量的工作需要我们联合系统来一步一步探索和解决。从这个角度讲，我们的产权交易所以及将要创建的联合系统，还仅仅是创业资本市场的起步而已，为此，这项工作还有着巨大的挑战和障碍在等待着我们。

预计这样的产权交易系统，少则5年多则10年，才能够实现良性运营，完全进入规范的市场过程。从而，我们的联合系统，必须要有一个创业发展战略的商业计划，一步一步地实现它，避免不必要的盲目性。

三联合系统的经营管理模式

联合系统作为一个软件体系，它的研发成功，首先就是一个创新，它完全不同于传统的证券交易系统，为了保护