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美联储时隔四年首次降息将给国内外带来哪些影响？

联合资信|主权部、研究发展部

主要观点

l美国货币政策和资本市场之间的博弈已经进入历史性关键节点，9月美联储议息会议降息50BP是基于市场亟待美联储进行货币政策调整，以及美国通胀压力得到明显缓解

l美联储货币政策对全球主要央行起到锚定作用，本次美联储降息会通过货币供给、信贷成本和国际资本流动三条路径对全球经济产生影响，短期内对全球股市形成有利支撑，同时提振美债以及非美货币表现

l美联储以50BP开启此轮降息对中国国内经济的影响是多方面的，总体来看较为积极

研究报告2

当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个BP至4.75%~5.00%区间。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着美联储由货币政策紧缩周期向宽松周期转向，或将对全球经济和资本市场产生深远影响，以下从国际、国内两方面分析。

一、美国货币政策和资本市场之间的博弈已经进入历史性关键节点，9月美联储

议息会议降息50BP是基于市场亟待美联储进行货币政策调整，以及美国通胀压力得到明显缓解

美联储9月议息会议全球瞩目，主要是因为美国货币政策和资本市场之间的博弈已经进入历史性关键节点：

一方面，市场亟待美联储进行货币政策调整。美联储在较长时间内维持高利率水平，对企业经营和居民消费均产生一定挤出效应，近期公布的经济数据反映出美国经济存在一定下行风险，ISM和标普全球发布的美国8月制造业PMI均不及预期，且连续多月低于荣枯线。PMI作为经济前瞻指标，反映出美国未来经济存在较大的走软压力，因此市场对于美国经济或陷入衰退的担忧走高，该担忧在资本市场迅速发酵并引发美股显著回调，之后恐慌情绪在欧洲及亚太市场继续传导。

另一方面，考虑到能源等大宗商品价格显著回落，美国通胀压力得到明显缓解，但就业市场呈现一定疲态，美联储货币政策存在调整的必要。具体来看，美国8月CPI同比增幅回落至2.5%，降至2021年2月以来的新低，接近美联储2%的通胀目标；其中能源CPI增幅降至-4.0%，表明成本推动型通胀压力得到显著缓解。同时，高利率对美国劳动力市场产生一定负面效应，零售、金融、科技等行业结构性裁员数量增长，7月美国失业率超预期走高至4.3%，创近三年高点，触发了预测经济衰退高度准确的“萨姆规则（SahmRule）”，反映出美国劳动力市场趋于疲软。

二、国际方面，美联储货币政策对全球主要央行起到锚定作用，本次美联储降息会通过货币供给、信贷成本和国际资本流动三条路径对全球经济产生影响，短期内对全球股市形成有利支撑，同时提振美债以及非美货币表现

美联储货币政策对全球主要央行起到锚定作用，虽然在美联储9月正式降息前，瑞士、加拿大、欧洲央行已经提前采取降息举措，但在美联储宣布降息后，9月19日中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等采取联系汇率制度的国家或地区纷纷跟随美联储降息，预计后续将会有更多的央行加入降息浪潮。

美联储货币政策的调整会对全球经济周期产生深远影响，本次美联储降息预计会

研究报告3

通过三条路径进行传导：一是基准利率调整向货币供给的传导，该路径主要是通过美联储下调联储基金利率，再贴现率以基准利率做参考而随之降低；由于货币乘数与再贴现率呈反比，相应货币乘数有所提高，至此美联储便可通过降息增加对美元的流动性供给，美国的经济活跃度或有所回升，对缓解美国经济下行压力起到积极作用。二是基准利率调整向信贷成本的传导，本次美联储降息50个BP直接带动短期美国国债收益率走低，目前美国未偿公共债务总额已经突破35万亿美元，基准利率降低将缓解政府债务的利息偿付压力，对提升美国债务的可持续性起到一定积极作用。此外，基准利率走低还会传导至企业以及居民的贷款利率，会对居民消费能力以及企业投资能力形成提振效应。三是基准利率调整向国际资本流动的传导，美联储降息不仅会弱化美元价值，还会提振国际投资者的风险情绪，促使国际投机热钱回流新兴市场，对新兴市场本币走强以及资本市场改善起到一定积极作用。

美联储货币政策的调整预计会对全球资本市场产生深远影响：一是美联储降息短期内利好全球股票市场表现。美联储降息短期内有助于提