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证券研究报告|行业专题|基础化工

基础化工报告日期：2024年09月05日

从民爆产业政策变化看行业投资机会

——民爆系列报告之二

投资要点行业评级:看好(维持)

❑政策：民爆行业属政策引导型发展模式，重视未来产业演变方向。

分析师：李辉

民爆产品具有易燃、易爆、高危等特点，我国对民爆器材的生产、销售、购买、执业证书号：S1230521120003

运输和爆破作业实行许可证制度，具有严格的资质要求。整体而言，民爆行业属lihui01@

于政策引导型发展模式。根据对历年《民用爆炸物品行业安全发展规划》（以下简分析师：陈海波

称“规划”）的梳理，我们主要从产业集中度、产品结构以及一体化发展三个方面执业证书号：S1230523030004

chenhaibo@

对民爆行业政策的引导做一个总结和展望，进而提升我们对民爆行业产业发展的

理解以及抓住当下或未来可能的投资机会。相关报告

1）产业集中度不断提升。提高产业集中度是民爆行业产业结构调整的主基调，1《涤丝厂商库存有效去化，下

政策持续引导企业重组整合，鼓励龙头、骨干企业开展兼并收购，不断促进市场游织造印染开工持续改善》

要素向优势企业集中，且效果卓著。我们认为，随着产业集中度持续提高，未来2024.09.01

产能布局将更加合理，产能过剩矛盾将得到有效化解，行业盈利能力有望稳步提2《下游需求持续回暖，涤丝价

升。差环比改善》2024.08.26

2）产品结构持续优化。a）电子雷管：目前我国已基本实现民爆行业全面电子化，3《意料之外，情理之中》

并在一段时间内促进了相关企业电子雷管业务的快速发展。b）现场混装：政策激

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励下，现场混装炸药在工业炸药中的占比从十五期间不足1%，增长到2023年的

35.8%。考虑到海外发达国家近90%的混装比例，现场混装仍将是民爆行业重要的

政策发力点。

3）爆破服务一体化持续深化。爆破服务一体化改革是民爆产业不断实现内生式增

长的重要途径。根据行业惯例，爆破服务是炸药产值的3倍左右，随着民爆企业

专业化服务水平的不断提高，国内露天煤矿、矿山等业主更倾向将矿山开采外包，

这将为专业爆破服务企业提供广阔的发展空间。

❑策略：行业集中度提升趋势加速，重视一体化国际化央国企龙头。

从供给端来看，民爆行业目前处在“总量受限、区域调节”的供给格局。考虑到

政策驱动混装占比提升、爆破服务一体化持续深化，行业的集中度提升趋势明显

加速。从需求端来看，民爆行业下游主要为矿山、基础设施等，不考虑重要宏观

政策影响前提下，下游需求相对稳定。目前资源品高景气、大型基建项目建设预

期，以及“一带一路”的海外机遇，行业下游需求或超预期。短期来看，可重点

关注受益于当地需求快速提升的相关标的，例如雪峰科技（新疆煤炭）、高争民爆

（西藏基建）等；长期来看，我们建议重点关注具备一体化、全国化（国际化）

布局的央国企龙头，重点关注易普力（背靠能建、混装领先、西北占比高）、江南

化工（背靠兵器工业、产能第一、资产注入）和广东宏大（民爆服务领先、海外

占比高）。

❑风险提示

下游需求不及预期、相关政策变动风险、安全生产风险

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