大数据时代下股价同步性的文献综述.docx

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大数据时代下股价同步性的文献综述

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王婷

摘要：本文从股价同步性的影响因素出发，基于“信息效率观”和“非理性行为观”两大学派的研究观点，指出信息质量和噪音都会在一定程度上影响股价同步性的高低。我国目前的高股价同步性不利于资源的有效配置，大数据时代下，充分利用数据挖掘、XBRL技术等技术能显著提高对公司特质信息搜集的速度，降低信息搜集成本，降低股价同步性。

关键词：股价同步性；信息效率观；非理性行为观；大数据

一、引言

我国证券市场比发达国家建立晚几十年，是新兴市场，因此其运行效率较之发达国家的成熟资本市场还有一定的差距，主要表现在股价受较多市场噪音的影响，难以较好地反映公司层面的特质信息，表现出较高的股价同步性。股价同步性是指单个股票价格与市场股价“同涨同跌”的现象。关于股价同步性的研究最早可追溯到1988年，Roll(1988)指出可用R2来衡量股价波动中可以被市场、行业中其他企业的股票波动和公司价值相关的公共信息解释的部分，也就是说R2越大，公司股价容易受外部相关信息的影响，而反映企业特质信息的比例越少。此后，国内外学者先后对股价同步性进行了众多深入的研究，他们的研究主要从以下几个方面展开。

二、股价同步性的影响因素

（一）信息效率观与股价同步性

1.市场层面

行业信息会影响股价同步性。Moskowitz和Grinblatt（1999）提出同行业企业由于面临相似的宏观环境和产业政策，往往表现出较高的经济相似性与信息相似性，因此，有理由相信，同一行业中个股的股价同步性更高。市场环境也是影响股价同步性的一个原因。余秋玲和朱宏泉（2014）研究认为在牛市中众多的投资者促进了信息传播的速度，信息传播成本相比熊市也更低，牛市中的股价反映了更丰富的公司层面的特质信息，股价同步性自然比熊市要低。国家对产权的保护程度也在一定程度上影响了股价同步性，Morcketal.（2000）的观点是在欠发达国家股价同步性一致性运动比在发达国家更频繁。

2.企业层面

BrockmanandYan（2009)把更大的特质收益率波动作为股价包含更大信息量的衡量指标，JinMyers(2006)论证了个股波动性与信息效率呈正相关关系。Durnevetal（.2003）发现更大的公司特有的股价波动能反映出更高信息量的股价，价格信息量是指股价包含了多少未来收益创新的信息。Kimetal.(2011)在研究股价崩盘风险的时，将影响股价崩盘的的因素归结于公司管理层对负面信息的隐藏，他们认为，随着负面信息持续不断的累计，最终会导致股价崩盘的后果，因为可以认为信息透明度不高是导致股价不利波动甚至崩盘的重要原因。王艳艳、于李胜（2013）从企业债权人的角度探讨股价同步性的影响因素，他们研究得出，作为企业资金主要提供者的国有银行贷款比例将促进股价同步性提高，他们将这一结论归结贷款的增加将减少企业的信息披露水平，从而提高了股价同步性。机构投资者的持股比例与股价同步性之间存在着一定的联系，祁斌等（2006）发现机构投资者持股比例的增加会显著减低股价同步性，这与王咏梅、王亚平（2011）的观点一致，同时，王咏梅、王亚平（2011）还发现，构投资者的交易频率与股价同步性呈正相关，机构投资者过度交易不利于股市的信息效率。

(二)非理性行为观与股价同步性

支持非理性行为观的人往往认为影响股价同步性的因素并非反映企业特质信息的信息量的多少，市场上充斥的噪音投资者的心理状态会严重干扰信息对股价同步性的单向影响。这一观点以west(1988)为代表，他认为低R2的股票具有更少的公司特质信息以及更多的噪音交易行为。之后越来越多专家学者开始对非信息因素对股价同步性的影响进行了深入研究。

Kelly(2005)表示公司处于更差的信息环境中一般具有更低的R2，即更大的特质收益率波动，股价同步性低并不表明股价信息效率高。Teohetal(2006)也通过对R2和几个金融异常现象的检验性研究对股价同步性的信息效率观做出了反驳。这与West(1988)和Kelly(2005)等人的观点相吻合，他们坚信更大的特质收益率波动是股价中包含波动噪音和错误定价的信号。Brandtetal.(2009)通过对美国的数据研究发现个体波动性在很大程度上受噪音影响，在此基础上，金智（2010）将信息范围缩小到会计信息，发现会计信息质量的提高会在一定程度上减少投资者对公司特质信息的挖掘，而更多地通过公开信息进行投资决策，这极大地提高了个股股价同步性，这与信息效率观中所认为的信息质量与股价同步性负相关的观点相反。针对股价同步性到底是由信息影响的还是由噪音导致的，DongWookLee,M