柳工(000528)国企改革迎新春，利润释放动力足-240908.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20240908

年月日

柳工（000528.SZ）

国企改革迎新春，利润释放动力足

柳工：中国工程机械“老字号”，混改整体上市焕发新活力。公司创建于买入（首次）

1958年，于1966年推出第一台现代化轮式装载机Z435，掀开了我国装股票信息

载机自主研发的新篇章。现阶段公司主营业务为工程机械以及配件的研行业工程机械

发、生产制造、销售、服务、租赁等。经历2020年混改与2022年柳工有08月23日收盘价（元）9.54

总市值（百万元）18,879.59

限整体上市后，公司已成长为国内产品矩阵完善的新型国际化工程机械龙

总股本（百万股）1,978.99

头企业。2022年起，受混改柳工有限上市提质增效、海外业务迅猛发展其中自由流通股（%）72.80

等因素催化下，公司盈利能力持续修复。2022、2023、2024Q1的净利率30日日均成交量（百万股）22.84

分别为2.4%、3.4%、6.5%。股价走势

国内市场：成功筑底，甚至有望形成向上态势。从年度数据来看，国内这柳工沪深300

70%

一轮下行周期中，去年挖机销量接近9万台，与2020年历史高点的接近

52%

30万台相比，已经不足高点的1/3；而上一轮下行周期，2015年的周期

34%

底部是5万台，与2011年的周期高点18万台相比，也是不足1/3，因此

我们认为，去年的基数已经足够低。从国内月度数据来看，挖机销量在从16%

2021年开始的下行周期中，首次增速连续转正，今年3-7月增幅是9%、-2%

13%、29%、26%、22%，因此至少从数据上来说，国内已经成功筑底，-20%

2023-082023-122024-042024-08

未来在政策催化国内需求复苏、更新替换需求到来的背景下可能迎来向上

拐点。作者

分析师张一鸣

海外市场：空间广阔，行业增速有望修复。从月度数据来看，挖机海外市