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证券研究报告

宏观经济点评2024年09月09日

美国8月非农点评：美国就业市场持续走弱，9月大概率降息25bps

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沈夏宜分析师杨见一研究助理

Email:shenxiayi@Email:yangjianyi@

证书:S1320523020004

核心观点：

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美国8月非农新增14.2万人，失业率为4.2%。8月新增就业彭博一致预

8月PMI数据点评：生产与需求下行，制

期为16.5万，前值8.5万，失业率预期4.2%，前值4.3%。家庭调查

造业景气度收缩

（CPS）口径的劳动力人数上升12万人，劳动参与率持平62.7%。数据

公布同时，劳工部大幅下修6-7月新增非农就业数据，6月由初值公布的2024.09.03

20.6万下修至11.8万，7月由初值的11.4万下修至8.9万，共下修11.37月财政数据点评：支出低位改善，财政

万，修订后近三月平均新增仅11.6万人。8月失业率与非农就业本身并不仍有发力空间

算“太差”，但8月但劳工部下修数据加深了劳动力市场走弱的预期，市2024.09.02

场担忧美联储未来降息幅度不足。

美国7月CPI点评：通胀如期回落，衰

服务业就业边际修复；商品业中建筑业就业高增。8月服务业新增就业退担忧稍减

10.8万，较7月的5.4万边际回升，其中休闲酒店业（+4.6万）、专业商2024.08.16

业服务（+0.8万），金融（+1.1万）边际回升；教育医疗业就业持续走弱

（+4.7万，前值），但仍为最大拉动项。8月商品业新增1万，较上月

（+2万）大幅回落，主要系制造业就业大量流失，就业下降2.4万。而建

筑业就业较为旺盛，8月新增3.4万，前值1.3万，对商品业就业产生较

大拉动。政府就业新增仅2.4万（前值1.5万），有所修复。

7月恶劣天气扰动过后，8月就业回温幅度有限。上期报告提到，7月美

国新增临时性裁员人数大幅增加至106.2万人，占7月家庭调查新增失业

人数（35.2万人）的71%，或因恶劣天气（飓风Beryl）一次性因素扰动

影响，8月数据额可能出现一定反弹。从8月数据来看，新增临时性裁员

人数回落至87.2万人，符合近月81-87万人的浮动范围，说明恶劣天气

对就业确实产生了一定程度的扰动。然而，从8月新增就业数据和失业率

数据来看，美国就业市场恢复幅度不大，就业再平衡下持续走弱是主线。

美国劳动力市场持续转弱，但美联储表态与数据均指向9月降息25bps。

8月就业数据公布后，CME数据显示市场预期由9月降息50bps转向

25bps，但并不意味着市场对衰退的担忧降低。9月6日美股大幅回调，

美债利率震荡，主要逻辑是担忧8月数据“不温不火”的情况下，9月

25bps的降息幅度以及后续的降息路径不及预期。我们预计，美国就业市

场未来将持续温和走弱，美联储9月开启降息，每月降息25bps。建议紧

密关注9月会议前待公布的通胀数据和美联储官员表态。

风险提示：美联储紧缩超预期；美国就业市场变化超预期。

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