云计算行业2024年市场前景及投资研究报告：云模式增长韧性，AI商业化推进.pdfVIP

证券研究报告

云模式具备增长韧性，AI商业化持续推进

——云计算2024半年报回顾暨云计算系列深度之十二

2024.9.19

投资重点

◼业绩回顾：云软件收入增速平庸，云硬件利润率有所下滑

•24H1，观测的云软件行业整体收入增速5%，利润缩亏；云硬件行业整体收入增速17%，利润增速7%，

后续关注AI带来的行业拉动。

•24H1，计算机行业的收入/净利润分别同比7%/-21%，云软件基本保持行业相近收入增速，纯软模式

季度性利润差异明显；硬件收入端增速较高，但由于下游阶段性集中度较高，带来毛利率承压。

◼盈利拐点：云计算转型“阵痛”进入后期，云收入增速普遍快于整体收入增速，主要公司云业

务收入均保持同比高增速，已进入盈利拐点。

•各公司云收入同比增速普遍高于整体业务增速，云收入占比多家公司超80%，云转型已进入收效阶段，

后续景气度回升后，有望开始释放利润。

◼AI驱动：云计算是AI落地的基础和优选场景

•通过云化方式，解决“AI高算力要求-边缘设备算力限制”的矛盾，真正成为AI应用落地的平台。换个

角度，AI最先的应用领域，大概率是已经云发展比较成熟的领域

◼重点公司：估值处于历史较低水平，商业模式带来的增长韧性具备一定稀缺性

•云软件：金山办公、金蝶国际、福昕软件、石基信息、广联达、恒生电子、用友网络、明源云

•云硬件：浪潮信息、中科曙光

◼风险提示：涉及公司云计算业务推广不及预期；AI技术发展不及预期，云软件厂商的技术结合不及预期；

外部环境变化导致部分硬件厂商供应链风险；AI对于算力需求的拉动节奏不及预期。

证券研究报告2

主要内容

1.云模式具备相当韧性，盈利或迎来拐点

2.云计算行业是AI落地的基础及最佳场景

3.全球视角云厂商AI仍处于商业化前期

4.重点公司更新

5.估值及风险提示

3

1.0数据口径说明

◼业绩回顾选取的云计算公司报告：

•云软件部分——金山办公、广联达、用友网络、恒生电子、石基信息、泛微网络、致远互联、

金蝶国际（H）、明源云（H）、福昕软件，共计10家A+H云计算公司。

•云硬件部分——浪潮信息、中科曙光、紫光股份（通信）、通讯（通信）、工业富联

（电子）

•深信服未纳入统计，原因为网安业务占比较大，且云业务专注私有云。

•微盟集团、中国有赞未纳入统计，原因为业务同时兼具云属性和互联网属性。

•IDC相关公司未纳入统计，原因为IDC业务云相关属性相对较弱。

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1.124H1云计算软件承压，跟随行业筑底

◼云软件行业整体收入增速5%，亏损同比缩减，外部环境导致收入端增速承压是主要原

因。成本及费用已经有效控制，等待收入复苏带来利润加速释放。

•2024H1，计算机行业的收入/净利润分别同比7%/-21%；考虑到纯软件公司季度性差异更

明显，云计算软件基本跟随行业整体筑底。

•费用率控制初见成效，多数企业云转型进入收效期，研发费用已经相对稳定，短期的行业景

气度影响收入增速，导致利润尚未释放。

云软件整体收入微增，利润依然承压（亿元）

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