中国产权市场发展报告(2009-2010).docx

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中国产权市场发展报告（2009~2010）

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引言

首卷产权市场蓝皮书——《中国产权市场发展报告（2008～2009）》中年度总报告的思考基点是：近年来，我国资本市场四大类别——沪深证券交易两市场、产权交易260家市场（目前更多）、超出商业期限融资的各地民间资本市场、大型金融机构旗下金融资产管理公司偕跨国金融机构参与下的并购投行类资本市场——呈现板块式涌动且并行成长的弱收敛态势。这种“外嵌”和“内生”共源的资本市场结构，似乎在重复着我国工业化成长期引致的产业二元结构宿命。

在综合分报告的基础上，首卷总报告认为我国资本市场四板块中高速成长的产权交易市场是中国资本市场的内生制度因子，以其实点性市场群（SpotMarketsGroup）的成长方式更改着中国资本市场的收敛和未来均衡路径。五个方面的内容：①中国资本市场四板块及其交易构造特征，②中国产权市场交易构造生成小史，③中国产权市场的国际比较及主流产权理论的绝对主义两分法，④中国产权市场的交易实绩及宏观经济效应，⑤中国产权市场成长与中国资本市场未来，形成了总报告的基本内容。[1]

今天看来，形成上述思考的基点事实仍然存在，其内含的逻辑构成尚未改变。中国产权市场在2009～2010年度的快速成长正是上述内在逻辑展开的具象表现。2009年下半年后，产权及关联业界的作者群对上述过程进行了新一轮的实践和思考。今年的产权市场蓝皮书作者群试图从①后危机时期我国产权市场恢复强劲增长，②国有产权交易体系持续完善伴随市场边界多元化拓展，③产权市场发展中的前沿创新与交易边界拓展的失衡之处，④区域产权市场中国特征与未来的可能收敛方向四个方面，来描绘中国产权市场在2009～2010年度的发展及潜在收敛趋势。

一后危机时期我国产权市场恢复强劲增长

2009年下半年金融危机出现复苏后全球范围的增长实践并不平衡。但是，关于世界范围不平衡的根源在理论界逐渐有了新的认知。比如，贸易类失衡不再被认为只是斯密增长（出口导向战略）带来的国别和区际产业转移问题，全球意义上的贸易协调甚至深层次的制度协调应负更大的责任。在这种理解上，发达经济也许因其权重因子可以被看做世界经济的核（心）部分，但绝不再被看做既是世界经济的核（主部）又是未来进步方向的人类经济的洪范九畴了。

最近一轮金融危机始发于美国经济体，但危机复苏的领骑衫不仅被美国，而且还被整个发达经济体丢失了。发达经济的制度设计，近20年的领骑角色暴露出巨大的非普适性本质。某种意义上，正是这种不当的领骑作用带来了世界范围的不平衡后果。具体说来，四个方面的失衡最具全球性且会影响到新一轮经济的恢复和增长。

（一）金融危机后凸显全球性经济失衡的四个观察性事实

1.商品（包括服务）贸易市场存在世界范围失衡

过去20年间，商品市场贸易出现长时间失衡。比如，美国贸易连续多年出现赤字，不仅中国对美国出超，日本和德国同样保持对美出超。

表12000年以来美对日、德贸易条件（TermsofTrade）

当把上述商品市场上的失衡现象放到发达经济和发展中经济之间比较的时候，则发达经济和发展中经济的概念分野似乎失去了数据支持。比如，发展中经济中国对发达经济日、德表现出较长时间的贸易逆差。在日、德对美国经济表现出较长时间顺差的同时，低于日、德经济发展阶段的中国经济体却也对更高阶段的美国经济体表现出了长时间的持续出超。贸易条件和市场成熟度不成线性关系说明，较长时间的承受贸易逆差的能力，或者说较长时间保持贸易顺差的能力和市场成熟度、市场竞争性程度，或者说和市场的“优劣”程度无关。其制度累积的秘密（动力学机制）何在呢？

2.资本（品）贸易市场出现世界范围长期失衡

表22000年以来中国对日、德、美贸易条件

与此同时，在资本市场上，上述动力学机制似乎指向了相反的方向。在过去20年间，发达经济多是资本输出者。中国和美国是世界FDI接受大国，并且中国一直是资本净输入者。是什么样的原因造成了这种盈余呢？是什么样的动力学机制造成了这种资本品贸易失衡的持续存在呢？经常账户顺差和资本账户顺差（事实上是资本品贸易逆差）反映的是一种什么样的世界产品贸易和资本品贸易机制呢？是不是霸权经济在输出资本，而外围经济在输出劳动和资源要素呢？

3.储备货币市场出现世界范围失衡

虽然新兴市场经济和发展中经济保持多年的贸易顺差，累积了不小的汇率升值压力，但一般来说不愿意自己的货币相对于储备货币升值。相反，不少经济体都使自己的货币挂钩在核心货币，比如说美元基数上，长期保持区间稳定，不管美元的币值升高还是降低。外围货币几乎不关心自己的币值在短期汇率市场上的升降与否，萦绕于心的却是自己贸易条件的稳定与否。世界经济的贸易现状表现出一个片面的因子追