人民币或告别趋势性贬值.docx

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人民币或告别趋势性贬值

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???去年以来，人民币连续贬值，在挤压套利空间、打击热钱方面的效果开始显现。今年4月份，银行结售汇顺差597亿元人民币(等值97亿美元)，环比骤降，并且，这已经是银行结售汇顺差连续4个月呈现出下滑趋势。

近两个月，市场主体结汇意愿下降、持汇意愿上升，同时负债外币化意愿下降、资产外币化意愿上升。这从人民银行公布的4月份金融统计报告中外汇存款和外汇贷款数据也可见一斑：4月份外币贷款增加30亿美元，较之1至3月份每月200亿美元以上的数字水平，4月份规模明显收缩；与之相反，4月份外币存款增加218亿美元，规模比前两个月明显提升。

汇率方面，4月份人民币对美元汇率继续下挫。有关统计数据显示，整个4月，人民币对美元中间价微幅下跌0.10%。人民币对美元即期汇率累计下跌幅度达0.66%。人民币中间价和即期汇率均连跌4个月。在3月中期人民币扩大浮动区间后，已逐步过渡到市场自动的行为，这标志着人民币汇率开始步入双向波动时代。

“境外资本流入减缓和人民币贬值预期，引发了境内居民结汇意愿下降。”从当前汇价走势看，结售汇比较均衡，市场上看多和看空人民币的都有，分歧也比较大，不像从前一边倒了。”央行年初曾着重强调，今年将逐步完善人民币汇率形成机制，有序扩大汇率浮动区间。2月份人民币开始较明显贬值，经过了2、3月份的显著贬值后，人民币的持有意愿已有所下降，外汇占款情况趋于正常，也打击了投机行为。

人民币汇率的下跌对我国的正面影响比较大，有利于改善我国进出口情况，能适度阻止套利。此外，人民币汇率双向波动对跨境资金流动产生了积极影响，比如企业更愿意持汇，远期购汇的意愿和动机增加。

在经济环境、市场状况不稳定的情况下，汇率波动是自然现象，不必过分担忧，就目前的形势看，人民币汇率贬值比较有利于发展实体经济，但对投机套利者打击比较大，会加剧这部分人的恐慌心理。

我们的多位市场分析人士表示，人民币趋势性贬值阶段可能已结束。首先，在今年年初，选用汇率政策来化解美联储QE退出的资产价格风险，从“小幅升值+较高利率”的政策组合搭配转移到了“汇率波动+相对中性利率”的政策组合搭配。一边对内施行稳健的货币政策，一边对外扩大外汇波动区间，用汇率波动来降低“利差”的稳定套利空间，目前来看，政策效果良好。

其次，从中长期来看，资本项目进一步开放势在必行，在这一进程中，持有人民币资产与驱使人民币流进来的关键是稳定的投资回报率，而人民币汇率是否稳定将直接决定政策实施效果。回顾4月份，人民币贬值步伐已有所放缓，预计未来人民币双向波动特征将增强，与此同时，新增外汇占款规模也会因投机资金的阶段性撤离而有所回落。

尽管现在人民币汇率出现了波动，但是影响跨境资本流动的基本面因素并没有发生根本改变，预计未来跨境资金流动仍会保持双向振荡的格局。在我国国际收支趋向均衡、人民币汇率接近合理均衡水平的背景下，跨境资金流动和人民币汇率双向波动将成为一种新常态。

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-全文完-