可编辑文档：中美消费板块市场前景及投资研究报告：港股.pptx

中美消费板块回顾及港股投资策略2024年6月27日

中美消费板块表现总结?共同点：?中美的消费在今年都呈现出弱复苏的状态，中国和美国分别在2月和3月达到增速的顶峰之后，消费增速都有所回落。?细分领域的增长情况出现分化，必选消费增长比较坚挺，可选消费表现较弱。?不同点：?中国的消费复苏弱于美国，相比与疫情之前恢复程度较弱。餐饮、旅游等线下服务消费的恢复程度不及美国。?港股消费板块的市场表现弱于美股，目前情绪较为低落。?估值来看，港股的估值处于历史极低的水平，而美股估值较为合理，泡沫不多。2

港股食饮投资策略?继续推荐长期稳健赛道：?啤酒：?华润啤酒0291.市场预期：24年净利润增速17.2%，预测PE13.8x。?青岛啤酒0168.市场预期：24年净利润增速16.8%，预测PE13.3x。?白酒：?珍酒李渡6979.市场预期：24年净利润增速20.5%，预测PE13.2x。?餐饮：?百胜中国9987.市场预期：24年净利润增速7.3%，预测PE14.1x。?海底捞6862.市场预期：24年净利润增速14%，预测PE14.8x。?推荐关注底部反转赛道：?中国飞鹤6186.市场预期：24年净利润增速9.5%，预测PE8.7x。3

1港股食饮板块回顾4

1市场行情：表现分化，细分领域涨幅较大?24年以来，食饮板块经历了较多波动，在春节前出现整体性的下跌，春节之后表现分化，烟草板块、调味品板块涨幅居前，乳制品、酒类表现较弱。图表123年以来食饮及各子版块走势资料：iFind，安信国际证券研究注：时间截止2024年6月21日注：食品饮料板块指数为安信国际根据行业板块筛选编制，指数根据收盘价按照市值加权平均计算5

1市场行情：表现分化，细分领域涨幅较大?食饮板块整体下跌4.3%，但是细分领域涨跌互现。烟草板块一骑绝尘，整体涨幅达到45%，实现了完美的底部反转。调味品（颐海国际）表现次之，上涨18.9%，主要是海底捞的扩张预期带来颐海的股价上涨。表现较差的板块为乳制品，下跌24.6%，主要是需求不振的同时产能过剩，奶价下跌较多。同样因素影响，牧业板块整体下跌14.2%。酒类板块下跌20.3%，需求转弱，且情绪低落是主要原因。图表2自24年初以来板块表现资料：iFind，安信国际证券研究6注：时间区间为2024年1月2日至2024年6月20日

1市场行情：优质资产处于低估水平?当前估值水平已经处于历史极低值，平均PE-TTM在11x，我们认为股价已经严重偏离基本面。?增长确定性更高的龙头公司PE-TTM约为13-18x，仍然偏低估。图表3食品饮料板块估值处于极低位置图表42024年细分板块预测PE资料：Wind，安信国际证券研究注：时间截止2024年6月20日7

2中国消费情况回顾8

2消费宏观：收入保持增长，社零增速回落?2024年一季度居民人均收入为1.15万元，同比增长6.2%，基本保持了23年的增速。经过疫情三年，居民收入在经历了较大波动后开始企稳，并且增速逐步回升，我们认为这是建立消费信心的基础。?24年1-5月社会零售总额19.5万亿，同比增长4.1%。每月的同比增速逐月放缓，表现出消费整体呈现了弱复苏的状态。5月份社零总额同比增长3.7%，较4月份的增速有所回升，也许有望看到消费进一步的复苏。5月份的社会零售总额大约恢复至19年同期的119%。图表5居民人均收入增速逐步抬升图表624年1-5月社会零售总额同比增长4.1%资料：iFind，安信国际证券研究资料：iFind，安信国际证券研究9注：数据截止2024年3月注：数据截止2024年5月

2消费宏观：消费信心较弱，存款处于高位?截止24年4月，消费者信心指数为88.2，较3月份略有下降，并且离中性的100还有一定差距，表明目前居民对于未来前景仍然抱有消极的态度。?2024年一季度，居民累计新增人民币存款8.56万亿，比23年同期略有下降，但整体仍处于历史高位，表明居民的储蓄意愿仍然较强，消费意愿较弱。但是从另一个方面解读，当收入预期稳定之后，未来可释放的消费潜力也较大。我们认为消费的增长仍有很大潜力。图表7消费者信心指数缓慢恢复图表8居民新增人民币存款处于高位资料：iFind，安信国际证券研究资料：iFind，安信国际证券研究10注：数据截止2024年4月注：数据截止2024年3月

2消费宏观：旅游消费明显回暖?旅游数据的恢复程度明显好于整体消费。从黄金周的旅游数据来看，24年春节出行非常火爆，旅游收入和旅游人次分别较19年同期增长23%和7.8%。五一旅游总收入达到1668亿，较19年同期增长42%。收入增长主要来自于出行人数的大幅增加，五一共有2.95亿人次