基金子公司规模爆发后的商业模式分析.docx

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基金子公司规模爆发后的商业模式分析

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一基金子公司诞生缘起、始末及意义

（一）初衷：困局生变，拓宽基金公司投资渠道

2011年中国基金业的痛苦经历是2012年基金子公司诞生的主要原因。我国公募基金行业一直以来将注意力过度集中在股票型基金上，而对固定收益类基金和货币市场基金重视不够。当然，2000年前后，上到政府、下到百姓，都对股票市场高度关注，基金业也难以超越时代属性。随着股票市场在2006～2007年走出一波大牛市行情，基金业资产总规模大幅度飞跃，从2005年底的4691亿元上升到2007年底的3.28万亿元，两年增长近6倍。

从2008年开始，伴随着股市行情的下行，我国基金业资产总规模的增长进入下行通道，从2007年底的3.28万亿元下滑到了2011年底的2.19万亿元，4年时间蒸发了约1万亿元。尤其是2011年，公募基金行业可以说是交上了10年来“最差成绩单”，不仅偏股型基金平均亏损约25%，而且债券型基金也整体亏损，终结了自2005年以来连续6年赢利的历史。可比基金资产净值蒸发3700亿元，资产管理规模同比缩减20.54%，超过八成的偏股型基金遭到投资者的净赎回，虽然2011年成立的基金数量创下了基金史的新高，但募集的资金规模为2005年之后的新低。与此同时，基金行业内高管离任和转任的事件发生了95起，有超过12家基金公司的总经理离任，其中，标志性事件是博时基金在2011年7月30日发布的高级管理人员变更公告：从2011年7月28日起，肖风不再续任新一届公司总经理。博时基金成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金公司之一，而肖风是博时基金的创业元老，在博时基金任职13年。

规模滑坡、回报不足、投资者信心匮乏、销售遭遇瓶颈、高管离任、银行理财产品快速发展带来竞争，导致整个基金行业迫切希望变革与突破，特别是能够突破业务范围单一、可投资领域局限、产品同质化严重、过于依赖证券市场等既有约束。

这期间，也有个别基金公司试图通过设立子公司的方式实现自我突破，这可以视为基金子公司的探索雏形。2011年9月，华夏基金控股，与北京汇通高华咨询有限公司合资成立了北京华夏人理财顾问有限公司。其经营范围包括“项目投资、资产管理、经济信息咨询、投资管理、财务顾问”，这是有案可查的基金公司第一家境内子公司，但华夏基金的这家主要定位于从事财富管理业务的子公司已于2012年5月注销，华夏基金自身股东与管理层之间的意见不统一或是原因。几乎在同样的时间，华夏基金还通过其香港子公司在上海注册成立了华夏天元（上海）股权投资管理有限公司，这家相当于华夏基金孙公司的机构主要通过设立有限合伙企业进行定向增发类股权投资业务，并发行了“外贸信托-华元丰收系列定增信托计划”等产品。

（二）发端：2012年“我们需要一个强大的财富管理行业”

2012年6月7日，当时的中国证监会主席郭树清在中国证券投资基金业协会成立大会暨第一届年会上发表了让当时业界感到振奋的讲话，主题是“我们需要一个强大的财富管理行业”。郭树清明确表示：基金管理公司应当加快向现代财富管理机构转型，要加快创新发展步伐，坚持从实体经济需要出发，通过设立专项资产管理计划，投资实体资产，扩大专户产品的投资范围，服务于实体经济；中国证监会将继续加强基础制度建设，不断优化有利于行业发展的外部环境，配合立法机关加快《证券投资基金法》的修订，争取在拓宽基金公司业务范围、扩大基金投资标的、松绑投资运作限制、优化公司治理、规范行业服务行为等方面取得突破性进展。

紧接着，2012年6月29日，中国证监会就《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则修订草案公开向社会各界征求意见。这次修订拓宽了资产管理计划的投资范围，允许基金公司开展专项资产管理业务，提升基金公司服务实体经济的能力。允许基金公司通过设立专业子公司开展专项资产管理业务，并允许专项资产管理计划投资非上市公司股权、债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产，使之成为对接企业融资和民间资本投资的投融资平台。这是“基金子公司”的概念首次出现在监管规则里，接下来制度发布的频率更加集中。

2012年9月26日，中国证监会发布中国证券监督管理委员会令（第83号），公布了修订通过的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，自2012年11月1日起施行。同日，中国证监会就草拟的《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》向社会各界公开征求意见，该暂行规定共四章，主要包括子公司的界定、子公司的设立、子公司的治理与运营、日常监管和法律责任等方面的内容。2012年10月31日，中国证监会召开新闻通气会，正式发布修订后的《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定