中国新能源汽车行业中游动力电池及其原材料市场格局及出货量结构分析.docxVIP

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中国新能源汽车行业中游动力电池及其原材料市场格局及出货量结构分析

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提示：动力电池：规模效应明显，政策趋严加速市场向优势企业集中。龙头企业可实现技术和成本的全面领先，稳态下，市场集

?????动力电池：规模效应明显，政策趋严加速市场向优势企业集中。龙头企业可实现技术和成本的全面领先，稳态下，市场集中度高。现阶段电池属于非标准品，技术快速迭代升级，巨大的销售规模方可支撑持续的研发投入，并在与上游供应商议价中占据优势地位，获得低成本原材料供应。对下游客户，尤其主流乘用车企业而言，规模和技术水平是能否进入其供应链的关键。?

?????同时，补贴政策趋严，行业超额收益逐步抹平，新进入者的窗口已经关闭，业内中小企业开始被淘汰出局，市场将加速往优势企业集中。新的技术如固态电池将用固态电解质替代隔膜和电解液，属于构件级别的创新，而非架构性的创新，在渐进性创新中，龙头企业往往可以保持持续的领先地位。?

?????动力电池已呈现一超多强格局。宁德时代的市占率迅速提升，从?16?年的?22%增加至?17?年的?28%，比亚迪由于内部供应，市占率从?16?年的?26%下降至?17?年的?15%。其供应体系开放后仍需观察整车厂的反应，短期预计宁德时代的份额将进一步提升，显示超强格局。国能、银隆、比克、孚能、江苏智航份额均略有提升。?

图表：2016?年前十装机统计

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图表来源：公开资料整理

2017?年前十装机统计

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图表来源：公开资料整理

?????原材料：动力电池集中度提升，驱动材料市场份额集中。技术迭代可能瓦解原有优势，同时带来新投资机会。2020?年目标电芯达到?300wh/kg，正极高镍化+硅基负极材料+高电压电解液+涂覆隔膜可以实现。?

?????三元正极材料：轻资产型业务，产品品质受正极前驱体影响极大，因此是否具备高品质前驱体生产能力是能否实现差异化竞争，提高产品附加值的关键。同时在原材料钴价持续上涨中，绝对体量较小的正极材料企业面临上游资源企业往下整合的风险。体量较大的正极企业通过较大的采购规模提升一定议价能力，有望阶段性受益。由于高镍正极对环境、工艺要求高，因此高镍化将小幅提升正极材料企业加工附加值。?

?????三元正极材料诸侯割据，市场集中度较低。由于上下游的强势地位，三元正极材料企业面临产品差异化程度小，仅作为代加工环节的尴尬局面，利润率低。?

图表：2016?年三元出货量结构

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图表来源：公开资料整理

图表：2017?年三元出货量结构

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图表来源：公开资料整理

?????电解液：轻资产型业务，产品属性与正极不同在于电解液属于配方型产品，需定制化开发，需要较强的配套研发能力，因此稳态下，可享受更高的毛利率水平。行业领先的电解液企业要么拥有更高的差异化研发能力，要么具备更低成本的生产优势。前者需要对各种添加剂有深入的理解，后者需要更低原材料来源如自产低成本六氟磷酸锂。六氟磷酸锂属于重资产型业务，在工艺上更深的理解产生的低成本优势，可保证企业获取长期的超额收益。?

?????参考

发布《2018年中国新能源汽车行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》

?????电解液呈现类似动力电池的一超多强格局，但龙头公司优势不如动力电池突出。天赐材料动力电池电解液份额从16年的25%提升至17年的29%，具备绝对的市场优势。不过老牌电解液企业国泰华荣增速极快，市场份额从16年的8%提升至17年前三季度的15%。

新宙邦份额略有下滑，归因于不同企业在业务战略上的差别对待。?

图表：2016?年动力电池电解液出货量结构

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图表来源：公开资料整理

图表：2017?年动力电池电解液出货量结构

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图表来源：公开资料整理

?????负极：轻资产型业务，竞争格局较好，毛利率较高。硅碳负极是方向，现有优势企业面临竞争优势瓦解的可能。?

?????负极双强争霸。江西紫宸和上海杉杉人造石墨优势明显，份额接近，两者市占率接近?50%，格局相对稳定。?

图表：2016?年人造石墨负极出货结构

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图表来源：公开资料整理

图表：2016?年人造石墨负极出货结构

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图表来源：公开资料整理

?????隔膜：基膜生产属于重资产型业务，依赖于对工艺和设备的理解。具备一定的规模效应，不同电池厂隔膜规格有差别，最好专线专供，产线?24?小时保持运作，减少停机带来的废料损失，多产线可同时满足不同电池厂商需求，降低单位成本。重资产导致的低周转率需要较高净利率以维持合意?ROE?水平，长期利润率将维持高位。涂覆业务资产轻，现阶段附加值较高，电池厂倾向自己生产，